büyük yükseliş 300%! Hyperliquid (HYPE) "on-chain Binance" anlatımı, bir sonraki on kat para mı?

Bu sadece bir yıl önce doğan merkeziyetsizlik protokolü, son 30 günde tüm ana akım varlıkları fena halde dövdü, HYPE yaklaşık 3 katlık yükselişiyle kripto piyasasını deli gibi sarstı.

Yazı: Alvis

39 dolar! Ethereum hala 2.500 dolarda yatay mücadele ederken, Hyperliquid'in yerel tokeni HYPE, %400'lük bir kaba kuvvet rallisi ile gerçek "zincirin kralının" kim olduğunu açıkladı - sadece bir yıldır doğan bu merkezi olmayan protokol, son 30 gün içinde tüm ana akım varlıkları yendi ve HYPE, tüm kripto pazarında yaklaşık 3 kat artışla çıldırdı.

Ancak daha da çılgın bir şey henüz gelmemiş olabilir: kurucu ekipten sıfır VC finansmanı, gelirin %97'si doğrudan yakılan tokenler ve MIT dehası tarafından yeniden düzenlenen "zincir üstü NASDAQ" motoru...... Geleneksel CEX'ler hala uyum konusunda mücadele ederken, bu karanlık at, günde ortalama 120 milyon dolarlık reel likidite ile trilyon dolarlık türev piyasasında bir çatlak açıyor. Şu anda, 2021'de 100 kat SOL efsanesini kaçıran tüm yatırımcılar şu soruyu yeniden düşünmeli: Bir sonraki "zincir üstü Binance" servet treninde mi duruyoruz?

​​Bir, Token Ekonomik Modeli Analizi​​

Hyperliquid'in token dağıtım modeli, topluluk öncelikli bir anlayışa sahip olup, kısa vadeli likidite ile uzun vadeli ekosistem teşviklerini dengelemek için çok boyutlu bir tasarım kullanmaktadır (toplam 1 milyar adet).

​​1. Topluluk airdrop'u (31%)​​

• Dağıtım ölçeği: 3.1 milyon HYPE, 94,000 erken kullanıcıya Genesis airdrop ile dağıtıldı, kilitlenme kısıtlaması olmaksızın tamamen dolaşıma girdi.
• Strateji Verimliliği: Airdrop mekanizması gerçek kullanıcıları hassas bir şekilde filtreleyerek 27,000 sahte adresi dışladı, gerçek kullanıcıların ortalama kazancını adres başına 26,000'e yükseltti ve piyasaya günlük 1.2 milyon on-chain likidite enjekte etti.
• Piyasa Etkisi: Airdrop'tan sonraki ilk ay HYPE fiyatındaki artış %900'ü geçti ve kripto tarihinin en verimli topluluk başlatma örneklerinden biri haline geldi.

​​2. Ekosistem Teşvik Havuzu (38.888%)​​

• Dinamik serbest bırakma mekanizması: 3.8888 milyon token, işlem madenciliği için (%45), geliştirici ödülleri için (%30) ve likidite sübvansiyonu için (%25) kullanılmaktadır. Her 1 dolar teşvik, 5.3 dolar TVL büyümesini tetikleyebilir, mevcut ay serbest bırakma oranı %0.8'dir.
• Fon verimliliği: Eko fon, protokol yönetim önerileri aracılığıyla dağıtılır; örneğin, 2025'in ilk çeyreğinde 120 milyon doların çapraz zincir köprü geliştirmesi için onaylanması, HyperEVM ekosistem uyumluluğunu artırır.

​​3. Çekirdek Ekip (%23.8)​​

• ​​Kilitleme Mekanizması​​: 2025 yılının Kasım ayında başlayacak 24 aylık lineer serbest bırakma, %60'ı 2027-2028 yıllarında serbest bırakılacak, kısa vadeli piyasa satış baskısını önlemek için.
• Takım Arka Planı: Kurucu Jeff Yan, 50 milyar $ büyüklüğündeki kripto piyasa yapıcı Chameleon Trading'i yönetmiştir. Teknik ekip, MIT dağıtık sistemler doktorası ve eski Citadel nicel mühendislerinden oluşmaktadır; yüksek frekanslı ticaret ve kamu zinciri geliştirme konusunda çift taraflı deneyime sahiptir.

​​4. Stratejik Rezerv (6.3%)​​

• ​​Teknik Ar-Ge ve uyum harcamaları​​: %6 token, HyperBFT konsensüs algoritması optimizasyonu ve düzenleyici uyum çerçevesinin inşası için, %0.3 ekosistem fonu geliştirici araç zinciri geliştirmeyi destekler.
• Likidite yönetimi: %0.012 HIP-2 likiditesi, protokolü piyasa yapıcı olarak kullanmakta, günlük ortalama $5000 milyonluk sipariş derinliğini korumakta, piyasa dalgalanmalarını azaltmaktadır.

Token Dağıtım Dinamikleri

​​1. Deflasyon motoru​​

• Geri alım imhası: Platformun %97 geliri yardım fonuna (Assistance Fund) aktarılıyor, 2025 Mayıs ayında tek günde geri alım miktarı 1.4 milyon dolara ulaştı, toplamda 22.8 milyon HYPE imha edildi (dolaşımdaki miktarın %6.2'si)
• ​​Stake Kilidi​​: Şu anda %31 dolaşım, DPoS stake'ine katılıyor, yıllık getiri oranı %18.9, uzun vadeli yatırımcılar için koruma oluşturuyor.

​​2. Dolaşım Miktarı Kontrolü​​

• Dolaşımdaki Arz: Mayıs 2025 itibariyle, dolaşımda 370 milyon token olacak (toplamın %37'si) ve kalan tokenler, yıllık %26'lık bir enflasyon oranıyla teşvik havuzları ve takım kilit açmaları aracılığıyla kademeli olarak serbest bırakılacak, ancak deflasyonist mekanizma yeni arzın %80'inden fazlasını dengeleyebilir

​​İki, Değerleme Modeli Oluşturma​​

verimlilik göstergeleri ve sektör karşılaştırması

Hyperliquid'in temel rekabet avantajı, fon kullanım oranı ve gelir yakalama verimliliğinde kendini göstermektedir:

• TVL / Gelir Oranı: 25 (TVL 4.4 milyon dolar vs 7 günlük gelir 17 milyon dolar), Uniswap'tan (315) ve Raydium'dan (345) belirgin şekilde daha iyi, türev piyasasında birinci.
• ​​İşlem Ücret Yapısı​​: Sözleşme işlem ücreti %0,01-%0,035, spot açık artırma yıllık geliri 141 milyon dolar, çeşitlendirilmiş gelir akışı oluşturuyor.

Nakit Akışı İndirgeme Modeli (DCF)

​​1. Gelir Tahmini​​

• ​​İşlem Ücretleri​​: 2025 yılı Ocak-Mayıs döneminde günlük işlem hacmi 50-100 milyar dolar, yıllık gelir 5.875 milyon dolar; iyimser senaryoda pazar payı %10'u aşarsa, gelir 8.18 milyon dolara ulaşabilir.
• EVM ekosistemi: Base zincir gelir modeline atıfta bulunarak, HyperEVM'in 2025 yılında 54 milyon dolar Gas geliri sağlaması bekleniyor, bu da Base zincirinin %50'sini oluşturuyor.

​​2. Ayarlanan FDV Modeli​​

• Tedarik azalması: 2025'te 41.8 milyon HYPE'nin yok edilmesi bekleniyor, dolaşım miktarı 328 milyon adete düşecek, ayarlanmış FDV=fiyat×(1 milyar - toplam yok edilen miktar)
• Fiyat/Kazanç Oranı Karşılaştırması: Mevcut P/E 30 kat, BNB (45 kat) ve Solana (55 kat) seviyesinin altında, eğer pazar payı %20'yi aşarsa, P/E 15-20 kat aralığına düşebilir.

​​3. Hassasiyet Analizi​​

• Boğa Pazar Senaryosu: İşlem hacmi iki katına çıktı, EVM gelir oranı %70'e yükseldi, hedef fiyat $100-120 (FDV 1000-1200 milyar dolar)
• Temel senaryo: Yıllık büyüme hızı %30, 2026 yılı hedef fiyatı $79.5, değerleme mantığı geleneksel finansal teknoloji hisselerinden (örneğin Coinbase F/K 45 kat) daha yüksek.

​​Üç, Yatırım Değeri ve Risk Analizi​​

dört ana yatırım mantığı

Ekip Gücü ve Geek Ruhu

• Ekip, 0.2 saniye işlem onay süresi ile HyperBFT konsensüs algoritmasını geliştirdi ve performansı Cosmos SDK çerçevesini geride bıraktı.
• VC modeli olmadan, HLP hazine stratejisi ile 3.5 milyon TVL ve 50 milyon kâr elde ederek, kendiliğinden sürülen ekosistem inşa etme yeteneğini kanıtladı.

Merkeziyetsizlik borsa paradigması kırılması

​​

• Zincir üzerindeki emir defteri modeli günde ortalama 200,000 işlem gerçekleştiriyor, açık pozisyonlar (OI) oranı Binance'ın %10'unu buluyor, fon birikim kapasitesi CEX'i geçiyor.
• Sıfır Gas ücreti tasarımı, yüksek frekanslı işlemcileri çekiyor, günlük ortalama 50 kat kaldıraçlı işlemlerin oranı %60'tan fazla, kullanıcı bağlılığı sektörde önde.

​​Uyum ve Web3 Yerel Değer Dengesi​​

• Tam zincir varlık saklama, düzenleyici riskleri önler; sansüre karşı özellikler $18 milyar kurumsal fonların göçünü çekiyor.
• Dinamik coğrafi çit teknolojisi, yüksek riskli yargı bölgelerini engeller ve ABD SEC uyumluluk kılavuzuna uygundur.

Ekosistem Genişleme İkili Motoru

• HIP-1 standardı Azuki, Solv gibi projelerin tek tuşla token oluşturmasını destekliyor, MEME token Purr'ün 24 saatlik işlem hacmi $1.2 milyonu aştı.
• HyperEVM faaliyete geçtiğinde, geliştiriciler zincir üzerindeki emir defteri likiditesine erişebilir ve "Temizleme Hizmeti (LaaS)" gibi yeni DeFi protokollerini oluşturabilir.

Risk Uyarısı

• Doğrulayıcı merkeziyetsizlik: Mevcut 4 ana ağ doğrulayıcısı ekip tarafından kontrol ediliyor, merkeziyetsiz geçiş performans stabilitesini etkileyebilir.
• Ekosistem henüz olgunlaşmamış: HyperEVM araç zincirinin yeterliliği eksik, kaliteli geliştiricileri çekemezse değerleme tavanını sınırlayacaktır.
• ​​Token kilidinin baskısı​​: 2025 yılında 11. ayda ekip tokenleri serbest bırakılmaya başlayacak, potansiyel satış baskısını dengeleyip dengeleyemeyeceğini gözlemlemek gerek.

​​Dört, Pazar Stratejisi Önerileri​​

​​1. Pozisyon Dönemi​​

• Kısa vadeli (0-6 ay) : HyperEVM ekosisteminin lansman ilerlemesine odaklanın, eğer Gas geliri beklenenden fazla olursa toplam pozisyonu %30'a çıkarabilirsiniz.
• Orta-uzun vadeli (6-18 ay): Pazar payı her %1 arttığında, token fiyatı esnek olarak 3-5 kat artar, 2026 boğa piyasası döngüsüne kadar tutulması önerilir.

​​2. Alım Stratejisi​​

• Geri çekilme alımı: Fiyat $30-35 destek seviyesine (P/E 25 katına karşılık) geri düşerse, kademeli olarak pozisyon açılabilir.
• ​​Yükselişin aşılması​​: Pazar payı %5'i aştığında veya TVL $10 milyara ulaştığında, fiyat hızlanma kanalına girebilir, hedef pozisyona %50 eklenebilir.

​​3. Pozisyon Yönetimi​​

• Koruyucu: %5-10 portföy ağırlığı ile CEX politika riskini hedge etmek.
• Radikal: %20-30 ağırlık, "on-chain Binance" anlatısına bahis yapmak.

Beş, Sonuç

Hyperliquid, token deflasyon mekanizması ve yüksek performanslı halka açık zincirin ikili tasarımı aracılığıyla merkezi olmayan finansın değer yakalama paradigmasını yeniden yapılandırıyor. Gelirinin %97'sini geri alımlar için kullanan nakit akışı modeli, HyperEVM'nin ekosistem genişleme potansiyeli ile birleştiğinde, HYPE'ye 2025'te değerleme iyileştirmesi için 3-5 kat alan sağlıyor. Doğrulayıcı geçişi ve token kilidinin açılması risklerine rağmen, teknik hendeği ve topluluk fikir birliği gücü, benzer projelerden önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi. "Zincir üstü geri döndürülemezlik" trendine katılan yatırımcılar için HYPE, kripto varlık portföyünde vazgeçilmez bir alfa hedefidir.