GENIUS Yasası: Geleceğin Geçiş Belgesi mi yoksa Krizin Kıvılcımı mı?

19 Mayıs 2025'te, ABD Senatosu 66-32 oyla GENIUS stablecoin yasasının usulüne dair önerisini kabul etti. Görünüşte, bu dijital varlıkları düzenlemeyi ve tüketici haklarını korumayı amaçlayan teknik bir yasadır, ancak arkasındaki siyasi ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin bir sistemik değişimin başlangıcı olabileceğini görüyoruz.

ABD'de şu anda borç baskısı oldukça yüksekken, Trump ve Federal Reserve Başkanı Powell'ın para politikası konusunda tartıştığı bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi dikkat çekici bir zamanlama.

Amerikan Hazine Krizi: zorunlu hale getirilen stablecoin politikası

Salgın sırasında, Amerika Birleşik Devletleri benzeri görülmemiş bir para basma modu başlattı ve Fed'in **M2 para arzı, Şubat 2020'de 15,5 trilyon dolardan şu anda 21,6 trilyon dolara, %5 ila %25'lik bir büyüme oranıyla ve Şubat 2021'de %26,9'luk bir zirve ile 2008 mali krizinin büyüme oranını ve 70'ler ve 80'lerin Büyük Enflasyonunu kolayca aştı. **

Bu arada, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara yükseldi, pandemi yardımları 5.2 trilyon dolara mal oldu, bu da GSYİH'nın %25'ine denk geliyor ve bu, Amerika'nın tarihindeki en pahalı 13 savaşın toplamından daha fazla.

Kısaca, Amerika iki yıl içinde 7 trilyon dolar daha bastı, bu da sonraki enflasyon ve borç krizine dev bir bomba yerleştirdi.

Amerikan hükümetinin borç faiz harcamaları tarihi rekorlar kırıyor. 2025 yılının Nisan ayı itibarıyla, ABD kamu borcu toplamı 36 trilyon doları aşmış durumda ve 2025 yılında ödenmesi gereken kamu borcu anaparası ve faizi toplamda yaklaşık 9 trilyon dolar olacak. Bunun içinde sadece anapara vadesi gelen kısım yaklaşık 7.2 trilyon dolar.

Gelecek on yılda ABD hükümetinin faiz ödemeleri 13.8 trilyon dolar olarak tahmin ediliyor, kamu borcu faiz giderlerinin GSYİH içindeki payı her yıl artıyor. Borcu ödemek için hükümetin muhtemelen vergi artırmaları ya da harcamaları kesmeleri gerekecek, bu da ekonomiye olumsuz etki yapacak.

Trump ve Powell: Faiz İndirimi Anlaşmazlığı

Trump: Faiz indirmeden kovarım

Trump şimdi Fed'in faiz indirimine acil ihtiyaç duyuyor, nedeni oldukça gerçekçi: Yüksek faiz oranları doğrudan konut kredilerini ve tüketimi etkiliyor, bu da Trump'ın siyasi geleceği için bir tehdit oluşturuyor. Daha da önemlisi, Trump her zaman borsa performansını kendi siyasi başarısı olarak görüyor, yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor, bu da Trump'ın siyasi başarılarını sergilemek için kullandığı temel verileri doğrudan tehdit ediyor.

Tarife politikalarının ithalat maliyetlerini artırmasıyla birlikte, iç fiyat seviyelerini yükselterek enflasyon baskısını artırdı. Makul bir faiz indiriminin, tarife politikalarının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini bir ölçüde dengeleyebilmesi, ekonomik duraklama eğilimini hafifletebilir ve yeniden seçilmek için daha elverişli bir ekonomik ortam yaratabilir.

Powell: Hiç kimse umursamıyor

Fed'in çift hedefi tam istihdam ve fiyat istikrarını sağlamaktır. Trump'ın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar alma yönteminin aksine, Powell kesinlikle Fed'in veri odaklı metodolojisine göre hareket etmektedir; ekonomik tahminlerde bulunmamakta, mevcut ekonomik verileri kullanarak çift hedefin gerçekleştirilme durumunu değerlendirmektedir. Enflasyon veya istihdam hedeflerinden biri sorun yaşadığında, bu durumda uygun politika tedbirleri geliştirmektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nde Nisan ayında işsizlik oranı %4.2, enflasyon ise %2'lik uzun vadeli hedefe temel olarak uyuyor. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisiyle olası bir ekonomik durgunluk henüz gerçek verilere yansımadı, bu nedenle Powell herhangi bir eylemde bulunmayacak. Trump'ın gümrük politikası "en azından geçici olarak enflasyonu artırma ihtimalinin çok yüksek olduğunu" düşünüyor ve "enflasyon etkileri daha kalıcı olabilir". Enflasyon verileri henüz %2 hedefine tam olarak geri dönmeden aceleyle faiz indirimine gitmek, enflasyon durumunu daha da kötüleştirebilir.

Ayrıca, Federal Rezerv'in bağımsızlığı, karar verme sürecinde kritik bir ilkedir. Federal Rezerv'in kuruluş amacı, para politikasının ekonomik temellere ve uzman analize dayanarak karar verebilmesini sağlamaktır. Para politikasının oluşturulmasının, tüm ülke ekonomisinin uzun vadeli çıkarlarını gözeterek yapıldığından emin olmak, kısa vadeli siyasi taleplere uyum sağlamaktan ziyade önemlidir. Trump'ın baskısı karşısında Powell, Federal Rezerv'in bağımsızlığını savunmaya devam etti ve "Asla başkanla görüşme talep etmedim ve asla etmeyeceğim" dedi.

GENIUS Yasası: ABD Tahvilleri'nin Yeni Soğan Hasadı Makinesi

Piyasa verileri, stablecoin'lerin ABD Hazine piyasası üzerindeki önemli etkisini fazlasıyla gösteriyor. En büyük stablecoin ihraççısı olan Tether, 2024'te ABD Hazine tahvillerinde 33,1 milyar dolarlık net satın alma yaparak dünyanın en büyük yedinci ABD Hazine tahvili alıcısı oldu ve Tether'in 2024'ün 4. çeyrek raporuna göre ABD tahvil varlıkları 113 milyar dolara ulaştı. İkinci en büyük stablecoin ihraççısı olan Circle, yaklaşık 60 milyar dolarlık bir USDC piyasa değerine sahiptir ve bu da tamamen nakit ve kısa vadeli Hazine tahvilleri tarafından desteklenmektedir.

GENIUS yasası, stablecoin ihraçlarının en az 1:1 oranında rezerv tutmasını gerektiriyor; rezerv varlıklar arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları yer alıyor. Mevcut stablecoin pazar büyüklüğü 243 milyar dolara ulaştı; eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık hazine tahvili alım talebi ortaya çıkacaktır.

Öncelikle faydaları söyleyelim

Doğrudan finansman etkisi açıktır ve çıkarılan her 1 dolarlık stablecoin için teorik olarak 1 dolarlık kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer varlık satın almak gerekir, bu da doğrudan devlet finansmanı için yeni bir fon kaynağı sağlar. İkincisi maliyet avantajıdır: geleneksel hazine bonosu ihaleleriyle karşılaştırıldığında, stablecoin rezervlerine olan talep daha istikrarlı ve öngörülebilirdir, bu da devlet finansmanının belirsizliğini azaltır. Üçüncüsü ölçek etkisidir: GENIUS Yasası'nın uygulanmasından sonra, daha fazla stablecoin ihraççısı ABD tahvilleri satın almak zorunda kalacak ve bu da büyük ölçekli bir kurumsal talep oluşturacaktır. En önemli şey düzenleyici primdir: hükümet, GENIUS Yasası aracılığıyla stablecoin ihraç standartlarını kontrol eder ve bu devasa havuzun tahsisini etkileme gücünü etkin bir şekilde kazanır. Bu "düzenleyici arbitraj", hükümetlerin geleneksel para politikasının siyasi ve kurumsal kısıtlamalarını aşarken geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmek için inovasyon pelerinini kullanmalarına olanak tanır. ABD Hazine Bakanı Bessant, Beyaz Saray kripto para zirvesinde, ABD dolarının küresel hakimiyetini sağlamak için stablecoin'lerin kullanılacağını açıkça belirtti.

kötü yönlerini söylemek

Para politikasının siyaset tarafından ele geçirilme riski: Dolar stablecoin'lerinin büyük ölçekli ihracı aslında Trump'a Fed'i atlamak ve dolaylı olarak Powell ile yüzleşmek zorunda kalmadan ekonomiyi canlandırmak için faiz oranlarını düşürme hedefine ulaşmak için bir "para basma gücü" veriyor. Para politikası artık merkez bankasının profesyonel muhakemesi ve bağımsız karar alma süreci ile kısıtlanmadığında, politikacıların kısa vadeli çıkarlara hizmet etmesi için bir araç haline gelmek kolaydır. Tarihsel deneyimler, politikacıların uzun vadeli enflasyon risklerini göz ardı ederken, seçmen desteğini kazanmak için ekonomiyi canlandırmak için parasal gevşemeyi tercih etme eğiliminde olduklarını göstermiştir.

Gizli enflasyon riski: Kullanıcılar stablecoin satın almak için 1 dolar harcıyor ve yüzeyde çok fazla para yok, ancak aslında 1 dolar nakit iki parçaya dönüşüyor: kullanıcının elinde 1 dolar stablecoin + ihraççı tarafından satın alınan 1 dolar kısa vadeli hazine bonosu. Bu hazineler aynı zamanda finansal sistemde yarı parasal bir işleve sahiptir – teminat olarak kullanılabilen ve bankalar tarafından likiditeyi yönetmek için kullanılabilen yüksek likidite. Başka bir deyişle, orijinal 1 doların parasal işlevi artık iki kısma bölünmüştür ve tüm finansal sistemin efektif likiditesi artmış, varlık fiyatlarını ve tüketici talebini yukarı itmiştir ve enflasyon kaçınılmaz olarak yukarı yönlü baskı altında olacaktır.

Bretton Woods sisteminin tarihinden dersler: 1971'de yetersiz altın rezervleri ve ekonomik baskılarla karşı karşıya kalan ABD hükümeti, tek taraflı olarak doların altından ayrıldığını ilan ederek uluslararası para sisteminde devrim yarattı. Benzer şekilde, ABD hükümeti yoğunlaşan bir borç krizi ve aşırı faiz yüküyle karşı karşıya kaldığında, stablecoin'i ABD borcundan ayırmak için siyasi bir teşvik yaratması ve nihayetinde piyasanın bunun bedelini ödemesini sağlaması muhtemeldir.

DeFi: Risk Yükseltici

Stablecoin'lar piyasaya sürüldükten sonra büyük ihtimalle DeFi ekosistemine akacaktır - likidite madenciliği, borç verme teminatı, çeşitli farmingler vb. DeFi borç verme, staking ve yeniden staking, tokenleştirilmiş tahvillere yatırım gibi işlemlerle risk katman katman artırılmaktadır.

Restaking mekanizması, farklı protokoller arasında varlıkları tekrar tekrar kaldıraçlandıran tipik bir örnektir; her eklenen katmanla birlikte bir katman daha fazla risk eklenir. Yeniden stake edilen varlıkların değeri aniden düşerse, zincirleme iflaslar meydana gelebilir ve piyasa panik satışları yaşayabilir.

Bu stabilcoin'lerin rezervleri hala ABD tahvilleri olsa da, DeFi'nin çok katmanlı yapısı sayesinde piyasa davranışları artık geleneksel ABD tahvili sahiplerinden tamamen farklı hale geldi ve bu risk tamamen geleneksel düzenleme sisteminin dışına çıkmış durumda.

Trump'un Para Kazanma Yolu: Başkanlık Gücünün Paraya Dönüştürülmesi

Trump'ın geçmişteki şüpheli eylemleri göz önüne alındığında, onun stablecoin'i yalnızca Amerikan ekonomisini kurtarmak için önerdiğine inanmakta zorlanıyorum. Daha çok, dolar stablecoin'inin Trump ailesinin para kazanma aracı olduğunu düşünmeyi tercih ediyorum.

World Liberty Financial: Trump ailesi, $WLFI satarak en az 5,5 milyar dolar toplayan World Liberty Financial (WLFI) kripto para projesini başlattı, bunun büyük kısmı Trump'ın Kasım seçimlerini kazanmasından sonra gerçekleşti. WLFI ayrıca, ABD doları ile sabitlenmiş stablecoin USD1'i piyasaya sürdü, Abu Dabi destekli yatırım şirketi MGX, USD1 stablecoin ile Binance'a 2 milyar dolar yatırım yapacağını açıkladı.

$TRUMP İhraç: Bu yıl Ocak ayında, Trump'ın çıkardığı kişisel MEME coin $TRUMP, başkanın coin çıkardığına dair bir öncü oldu ve Trump Grubu token payının %80'ini kontrol ediyor. $TRUMP'ın ihraç edilmesinden bu yana, 813,000'den fazla kripto para cüzdanı yaklaşık 2 milyar dolar kaybetti. Geçen hafta, Trump, $TRUMP'ın ilk 25 sahibi için ulusal golf kulübünde özel bir akşam yemeği düzenledi ve bu geniş bir tartışma başlattı.

Twitter'ın sık sık bağırması: Trump'ın sosyal medyadaki davranışları da piyasa manipülasyonu hakkında soru işaretleri yarattı. 2 Nisan'da Trump, Beyaz Saray'da tarifelerle ilgili bir yürütme emri imzaladı ve ABD hisse senetleri düştü; 9 Nisan'da politikanın askıya alındığı açıklandı ve ABD hisse senetleri yükseldi. Politika değişikliğinin açıklanmasından sadece dört saat önce, Truth Social'da "satın almak için harika bir zaman" diye yazdı ve DJT'nin hisse senedi fiyatı aynı gün %22,67 arttı ve Trump'ın kişisel serveti 415 milyon dolar arttı.

Dolar stablecoin'i para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilik ve siyasi mücadele ile bağlantılıdır; herhangi bir tek açıdan yapılan analiz yeterince kapsamlı değildir. Stablecoin'in nihai yönelimi, düzenlemenin nasıl şekilleneceğine, teknolojinin nasıl gelişeceğine, piyasa katılımcılarının nasıl oynayacağına ve makroekonomik ortamın değişimine bağlıdır. Sadece sürekli gözlem ve rasyonel analiz ile dolar stablecoin'inin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkisini gerçekten anlayabiliriz.

Ancak bir şey kesin: Bu oyunda, sıradan insanlar büyük olasılıkla yine o ödeyendir.