Ethereum güçlü bir ribaund yaşarken, UNI'nin düzenlemelerdeki gevşeme ve değer yeniden değerlendirmesi: düşük değerlenen DEX liderinin補涨 fırsatı

Yazı: Trend Araştırma

Alıntı: white55, Mars Finans

Tarihsel veriler açısından bakıldığında, ETH ekolojik mavi çipleri genellikle yükseliş döngüsünde çarpan etkisine sahiptir, UNI, Trend Research'ün ETH ekolojik Portföyünde odaklandığı mavi çip hedeflerinden biridir ve şu anda geçen ay %28 artmıştır ve piyasanın devam edebilmesi durumunda yükselişi telafi edecek ivmeye sahiptir. Aynı zamanda, ETH piyasasının beta sürümü altında, UNI, makro düzenleyici gevşemenin potansiyel beklentisi, proje iş verilerinin lider konumu ve token fiyatlarının yapısal yükselişi olan belirli bir alfa potansiyeline sahiptir.

1. Makro Denetim Durumu

Düzenleyici Belirsizlik Dönemi (2021-2023): 3 Eylül 2021'de SEC, Uniswap Labs hakkında pazarlama yöntemlerine ve yatırımcı hizmetlerine odaklanan bir soruşturma başlattı. O zamandan beri, soruşturma sektörde yaygın bir tartışmaya yol açtı ve UNI ve benzeri yönetişim tokenlerinin menkul kıymet olarak kabul edilip edilmediği kripto düzenlemesinde önemli bir konu haline geldi. 30 Ağustos 2023'te Uniswap, kendisine karşı açılan bir toplu davayı kazandı ve mahkeme iddiaları reddetti ve nihayetinde Uniswap protokolünün öncelikle meşru amaçlar için (ETH ve BTC ticareti gibi) kullanıldığına ve davacıların menkul kıymet iddialarını destekleyecek net bir düzenleyici tanımdan yoksun olduğuna karar verdi.

Düzenleyici Stres Dönemi (2023-2024): 10 Nisan 2024'te SEC, Uniswap protokolünün kayıt dışı bir borsa olarak çalışabileceğini, arayüzünün ve cüzdanının kayıt dışı bir menkul kıymet komisyoncusu olarak hareket edebileceğini ve UNI tokenleri ile likidite sağlayıcı (LP) tokenlerinin yatırım sözleşmeleri olarak kabul edilebileceğini iddia eden bir Wells Bildirimi yayınladı. 22 Mayıs'ta Uniswap Labs, SEC'in iddialarını reddeden 40 sayfalık bir Wells yanıt belgesi sundu. Uniswap Labs, protokolünü menkul kıymet ticareti için özel olarak tasarlanmamış genel amaçlı bir teknoloji platformu olarak tanımlıyor ve işlem hacminin %65'inin menkul kıymet dışı varlıkları (ör. ETH, BTC, sabit paralar) içerdiğini söylüyor. Baş Hukuk Sorumlusu Marvin Ammori, SEC'in "borsaları" ve "brokerleri" düzenlemek için yeniden tanımlaması gerektiğini söyledi ve SEC'in iddialarının tokenlerin yanlış sınıflandırılmasına dayandığına inanıyor.

Düzenleyici Gevşeme Dönemi (2025'ten günümüze): 25 Şubat 2025'te SEC, Uniswap Labs hakkındaki soruşturmasının sona erdiğini ve başka yaptırım eylemi olmayacağını duyurdu. Uniswap Labs, sonucu X'te duyurdu ve bunu "DeFi için büyük bir zafer" olarak nitelendirdi ve teknik meşruiyetini vurguladı. Olay, Trump yönetiminin göreve gelmesinden sonra SEC'in kripto düzenlemesine yönelik değişen tutumunu yansıtıyor. 8 Nisan 2025'te SEC, Uniswap Labs ve Coinbase gibi şirketleri kripto ticareti düzenlemesini tartışmak için bir kripto yuvarlak masa toplantısına katılmaya davet etti. 5 Mayıs 2025'te ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi ve Tarım Komitesi'nin bir dizi Cumhuriyetçi üyesi, kripto endüstrisinin düzenlenmesi, önceki 21. Yüzyıl için Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası'nın (FIT21) temel içeriğinin sürdürülmesi ve genişletilmesi ve dijital varlıklar için düzenleyici çerçevenin daha da iyileştirilmesi ve genişletilmesi hakkında ortaklaşa yeni bir tartışma taslağı yayınladı. Yeni taslağın 49. sayfası, dijital ürünlerin satışına ilişkin işlemlerin, alıcının ihraççının işi, kârları veya varlıkları üzerinde bir mülkiyet hissesi elde etmesini içermediği sürece menkul kıymet teşkil etmediğini açıklığa kavuşturmayı amaçlamaktadır. Temsilciler Meclisi'nin, Avam Kamarası'nın Dijital Varlık Piyasası Yapısı Yasa Tasarısı'nın güncellenmiş bir metnini 29 Mayıs'ta yayınlaması planlanıyor. Güncellenen metin, piyasa yapısı mevzuatını geliştiren ve Amerika Birleşik Devletleri'nde dijital varlıkların düzenlenmesi ve ticaretinin geleceği için temel bir plan olarak görülen 5 Mayıs tartışma taslağını takip ediyor. Temsilciler Meclisi, kripto piyasası yapısı tasarısını 10 Haziran'da değerlendirecek.

Şu anda, 2025'in başında SEC'nin Uniswap Labs üzerindeki soruşturmayı fiilen sona erdirmesinden, mevcut kripto pazar yapısı yasasında menkul kıymet tanımına kadar, Uniswap'ın güncel token ekonomisi tasarımı UNI'nin artık dava riskiyle karşılaşmamasını sağlıyor. Trump ve hükümet ekibi göreve gelir gelmez, kripto düzenlemesinin yönü, kripto varlıkların sınıflandırılması, Howey testi, düzenleyici kurumların işlevlerinin belirlenmesi gibi konularda, kripto endüstrisinin gelişimine uyum sağlayacak şekilde tasarlanmakta ve ABD'nin önde gelen kripto ekipleriyle tartışılmaktadır. Uniswap Labs bu süreçte önemli bir danışmanlık rolü oynamakta ve tam serbestleşmenin ardından gelecekte daha fazla olumlu düzenleyici beklentilerle karşılaşabilir.

İkincisi, projenin iş durumu

1. En iyi iş verileri

Uniswap, 5,12 milyar dolarlık mevcut TVL'si ve son 30 günde 84,5 milyar dolarlık işlem hacmi ile kripto pazarındaki en eski ve en büyük Dex protokolüdür ve Pancake'den sonra ikinci sırada yer almaktadır. E yaklaşık 33-42, Apple'ın F/K değeri yaklaşık 28-35 ve Tesla yaklaşık 50-70, eğer UNI'nin "ücret anahtarı" gelecekte açılabilirse veya finansal uygulama senaryolarını genişletmek için düzenlemeler gevşetilebilirse (mevcut UNI varlıkları kar dağıtımına katılmaz), mevcut piyasa değeri, işinin karlılığına göre önemli ölçüde düşük değerlidir.

Uniswap Vakfı'nın 2025 Q1 Mali Özeti'ne göre, 31 Mart 2025 itibarıyla vakıf, 53.4 milyon dolar değerinde dolar ve stabilcoin, 15.8 milyon UNI (UNI cinsinden) ve 257 ETH tutmaktadır. 28 Mayıs 2025 kapanış kuru üzerinden hesaplandığında, bu 150 milyon dolar değerinde token'a eşdeğerdir. Fonun döngü süresinin 2027 Ocak'ına kadar devam etmesi beklenmektedir ve şu anda iyi bir mali duruma sahiptir.

2. Token ekonomisi güçlendirme denemesi

UNI'nin geçmiş tokenomiklerinde, UNI'yi gelir elde etmek için kullanma yöntemi, esas olarak UNI'yi LP olarak belirli bir eşleştirilmiş ticaret havuzuna eklemek, UNI'yi DAO'nun yönetimine katılması için rehin vermek ve geri satın alma veya likidite teşvikleri önermekti, ancak bu faydalar dolaylıdır ve çoğu durumda getiri düşüktür ve doğrudan UNI'yi tutmak doğrudan gelir getirmez, bu da UNI tokenlerinin fiyatının çok yüksek bir fiyata yükselememesinin ana nedenidir. Bununla birlikte, Uniswap Labs token ekonomisini güçlendirmeye çalışıyor ve birçok kez bir ücret değişikliği önerdi, ancak düzenleyici riskler nedeniyle önemli ölçüde kabul edilmedi ve uygulanmadı. En son ücret değiştirme teklifi Şubat 2024'te yeniden başlatıldı, Mayıs ayında teknik oylamayla kabul edildi ve 2025'in ikinci yarısında zincir içi oylamayı daha da ilerletmesi bekleniyor, düzenleyici çerçevenin kademeli olarak ilerlemesiyle birleştiğinde, ücret değişiminin gelecekte etkinleştirilmesi beklenebilir.

Ücret geçişine ek olarak, Uniswap'ın yeni piyasaya sürülen Unichain'i, UNI için yeni uygulama senaryoları da sunuyor. Unichain, Uniswap Labs tarafından 10 Ekim 2024'te duyurulan bir Katman 2 (L2) blok zinciridir ve Optimism'in OP Stack'ine dayalı Superchain çerçevesi, 13 Şubat 2025'te ana ağda resmi olarak piyasaya sürülecektir. Uniswap Labs CEO'su Hayden Adams, "Yıllarca DeFi ürünleri oluşturup ölçeklendirdikten sonra, blok zincirinin nerede iyileştirilmesi gerektiğini ve Ethereum yol haritasını ilerletmeye devam etmek için ne gerektiğini gördük" diyor. Unichain, L2'nin elde ettiği hız ve maliyet tasarruflarını, zincirler arasında likiditeye daha iyi erişim sağlayacak ve daha merkezi olmayan olacaktır.

Diğer L2'ler gibi, Unichain de bir staking tokeni olarak UNI ile bir doğrulayıcı ağına sahiptir. UVN'de (Unichain Doğrulayıcı Ağı) doğrulayıcı olmak için, düğüm operatörlerinin Ethereum ana ağında UNI stake etmesi gerekir. Stake miktarı, aktif doğrulayıcı setine seçilme olasılığını belirler. Getiri, stake ağırlığına göre dağıtılan net zincir gelirinin (taban ücretler, öncelik ücretleri ve MEV dahil) %65'inden gelir. Şu anda yetkili, belirli staking ölçeğini doğrudan açıklamadı, ancak Uniswap Labs, Unichain'i desteklemeye devam edecek ve getirisi ve ekolojik ölçeği kademeli olarak genişlerse, doğrulayıcı olmak ve ödüller kazanmak için daha fazla UNI staking tanıtılacak.

Üç, Token Durumu

UNI'nin mevcut piyasa değeri 4.2 milyar, FDV 6.7 milyar, token tamamen dolaşımda, stake edilen ve kilitli miktar yaklaşık %37.

Sözleşme pozisyon büyüklüğü 448 milyon, OI/MC yaklaşık %10.6, agregat uzun-kısa oranı 1.02, Binance hesabı uzun-kısa oranı 2.16, büyük hesap pozisyon uzun-kısa oranı 3.87, daha fazla uzun pozisyon büyük yatırımcılardan geliyor. ETH'nin yükseliş trendinden bu yana, UNI'nin OI'si de kademeli olarak artıyor, türev piyasasında işlem hacmi aktif.

Spot k line'ında, geçen yıl kasımda ETH'nin yükseliş pattern'inde, UNI ve ETH şekil olarak benzer bir hareket sergiliyor, ancak volatilite ETH'nin yaklaşık 2-3 katı. Ancak bu Nisan ayındaki ETH yükselişinde, her iki varlığın şekil olarak hareketi benzer, ancak ETH'nin artışı UNI'den daha yüksek. Eğer piyasa devam ederse, UNI'nin daha fazla yükseliş potansiyeli olabilir.

Dört, Özet

Trump'ın 2025'te resmi olarak Amerika Birleşik Devletleri başkanı seçilmesinden bu yana, kripto endüstrisinin nasıl düzenleneceği ve entegre edileceği en önemli konu haline geldi, kripto pazarındaki en büyük Dex protokolü olan UNI, Amerika Birleşik Devletleri'nin bunu nasıl düzenlediği tüm endüstri için bir model haline gelecek, Uniswap Labs ayrıca ETH'nin çarpan etkisiyle birlikte düzenleyici kuralların formülasyonuna aktif olarak katılıyor veya yapısal olumlu fırsatlara öncülük ediyor. Projesinin kendi iş verileri, önemli karlar ve iyi finansman ile pazarda en üst sırada yer alır ve Unichain aracılığıyla proje tanıtımı ve ücret geçişi teklifi, tokene yeni bir güçlendirme getirebilir. Piyasa görünümü konusunda iyimserseniz, UNI, ETH ekosisteminin dikkat etmeye değer birinci sınıf hedeflerinden biridir.