GBTC negatif prim daralmasının sebepleri ve etkileri nelerdir?

Kaynak: Coindesk; Derleme: BitpushNews Mary Liu

Yaklaşık 14 milyar dolarlık bir piyasa değeri ile Gri Tonlamalı Bitcoin Trust (GBTC), kripto yatırım alanında bir odak noktasıdır ve fon ticareti, iki yıldan fazla bir süredir Bitcoin varlıklarının değerine göre giderek daha büyük hale gelir, ancak son haftalarda büyük bir dönüş gerçekleşti ve yatırımcı güvenini artırdı.

MarketVector Index'in dijital varlık ürün stratejisti Martin Leinweber, CoinDesk'e verdiği bir röportajda şunları söyledi: "Negatif primin daralması, yatırımcıların güvene daha fazla güvenmeye başladığını veya hisseye olan talebin arttığını gösterir. İndirim keskin bir şekilde daralırsa veya tamamen ortadan kalkarsa, yatırımcıların getirileri önemli olabilir."

**Peki neden negatif prim var, neden önemli ve negatif prim neden azalıyor? **

Bu soruları cevaplarken, bir tröstün yapısını anlamak önemlidir. GBTC, son yıllarda popülaritesini artıran borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) aksine, kapalı uçlu bir fondur (CEF). Her ikisi de, hisse senetleri veya Grayscale tröstü tarafından tutulan milyarlarca dolar değerinde bitcoin olsun, büyük miktarda varlığı tutan etkili kasalardır.

Ancak **ETF'lerin, yetkili katılımcılar olarak bilinen profesyonel alım satım firmalarının, sahip oldukları varlıkların değeri ile değerlerini yakından uyumlu tutmalarına yardımcı olmasını sağlayan bir özelliği vardır. **Bir ETF'nin 10 milyar dolarlık hissesi varsa ancak piyasa değeri 12 milyar doları buluyorsa, bu tüccarlar o ETF'den yeni hisseler oluşturabilir. Bunu yapmak, prim üzerinden para kazanmalarını sağlarken, aynı zamanda ETF'nin fiyatını ETF'nin varlıklarının değerine düşürür; aracı fon evleri, ETF'yi daha verimli hale getirdikleri için ödüllendirilir.

Tersine, eğer ETF'nin fiyatı negatif bir prime düşerse -diyelim ki piyasa değeri 10 milyar dolarlık varlığa karşı 8 milyar dolara düşer- bu tacirler hisseleri geri alabilir, aradaki farktan yeniden kâr elde edebilir ve fiyatı ve varlıkları pariteye geri çekebilir.

**Grayscale, GBTC'yi ETF'ye dönüştürmek istedi ancak SEC teklifi reddetti. Grayscale, kararın bozulması için dava açtı. Aynı zamanda, kapalı uçlu bir CEF olarak, fiyatların kontrolden çıkmasını önlemek için ETF'lerin kullandığı arbitraj mekanizmalarından yoksundur. **

Şubat 2021'den bu yana GBTC, elinde tuttuğu bitcoinin altında işlem görüyor. Geçen yılki FTX patlamasından sonra durum dramatik bir şekilde kötüleşti. Kasım ayında, Genesis'in borç verme kolu müşteri çekme işlemlerini durdurdu ve negatif GBTC primi %43'e yükseldi. Genesis'in sıkıntılarının GBTC'yi neden incittiği açık değil, ancak teoriye göre birçok ticaret firması Genesis'in müşterisi, bazıları negatif primleri düşürmeye bahse girebilir ve fon kaybetmek bu ticaret stratejilerini engelleyebilir.

** Negatif GBTC primi, SEC'in Grayscale'in güveni bir ETF'ye dönüştürme başvurusunu reddetme gerekçelerini yinelemesinin ardından Aralık ayında %50'lik bir rekora ulaştı. **

**Negatif prim neden son haftalarda keskin bir şekilde daralarak 2022'nin başından bu yana en düşük değerine ulaştı? **

Şu anda kripto alanındaki en sıcak konu, ABD düzenleyicilerinin şu anda yalnızca bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine sahip ETF'lere izin veren spot bitcoin ETF'lerini nihayet onaylayıp onaylamayacağı. Geleneksel finans devi BlackRock, son zamanlarda harekete büyük bir yatırım yaptı ve dünyanın en büyük varlık yöneticisi olarak Washington, D.C. Büyük yatırım fonu yöneticisi Fidelity dahil diğerleri de bitcoin ETF'leri için başvurdu.

Analistler, ** US SEC'in GBTC'nin ETF'ye dönüştürülmesini onaylama olasılığının indirimin daralmasının bir nedeni olduğunu söylediler. **Grayscale, Nisan ayında, GBTC'nin bir ETF'ye dönüştürülmesine izin verilip verilmediğini üçüncü çeyreğin sonuna kadar bilmeyi beklediğini söyledi.

Leinbewer şunları söyledi: "Mevcut GBTC indiriminin daraltılmasının katalizörü, GBTC'nin bir ETF'ye dönüşme olasılığını çevreleyen devam eden yasal tartışmalar olabilir. Piyasa bu tartışmalara tepki veriyor gibi görünüyor ve GBTC için potansiyel bir yasal zafer beklentisi, hisse senedine olan talebi artırabilir. [NAV'a] indirimi, bir ETF'ye dönüştürmenin zımni bir olasılığı olarak düşünün. İndirim ne kadar düşükse, piyasa fiyatının yükselme olasılığı o kadar yüksek olur."

Bloomberg Intelligence ETF analisti James Seyffart, Grayscale'in SEC aleyhindeki davasına atıfta bulunarak, kararın Grayscale için olumlu olmasını beklediğini söyledi. "Ancak bu, yalnızca GBTC'nin ETF dönüştürme talebini GBTC'nin dönüştürmesini onaylamak veya farklı nedenlerle reddetmek için SEC'e geri gönderecek. Böyle bir dönüştürme umudu, negatif primin daralmasına neden olan şey olabilir."

Seyffart şunları ekledi: "SEC'in bu ürünleri onaylamasının ne kadar süreceğini bilmiyoruz. Bu, bu başvuru dalgasında olabilir (Grayscale'in şu anda onaylanma şansının 50/50 olduğunu düşünüyoruz, ancak tekrar reddedilirse yıllar alabilir). Ayrıca Grayscale'in onaylandıktan sonra GBTC'yi dönüştürmesinin ne kadar süreceğini de bilmiyoruz."

**GBTC bir ETF'ye dönüştürülürse ne olur? **

Seyffart, son zamanlarda büyük ABD kurumlarının bitcoin spot ETF onayı için başvurma acelesinin, Grayscale'in GBTC'yi bir ETF'ye dönüştürme potansiyeli için büyük umut doğurduğunu söyledi.

GBTC'nin ETF'ye dönüştürülmesinin an meselesi olduğunu söyledi. Seyffart şunları söyledi: "Bir kez ETF'ye dönüştürüldüğünde, GBTC, ETF yapısının esnekliği nedeniyle artık önemli bir iskonto veya primle işlem görmeyecektir."