GBTC negatif primi neden kademeli olarak daralıyor ve bunun etkisi nedir?

Orijinal kaynak: Coindesk

Orijinal metnin derlenmesi: Mary Liu, Bitui BitpushNews

Yaklaşık 14 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), kripto yatırım alanında bir odak noktasıdır ve fon, iki yılı aşkın bir süredir bitcoin varlıklarının değerine göre giderek daha yüksek fiyatlarla işlem görmektedir, ancak son haftalardaki büyük bir geri dönüş, yatırımcı güvenini artırmıştır.

MarketVector Index dijital varlık ürün stratejisti Martin Leinweber, CoinDesk'e şunları söyledi: "Negatif primin daralması, yatırımcıların güvene daha fazla güvenmeye başladıklarını veya hisseye olan talebin arttığını gösterir. İndirim keskin bir şekilde daralırsa veya tamamen ortadan kalkarsa, yatırımcılar için getiriler çok önemli olabilir."

Peki neden negatif prim var, neden önemli ve negatif prim neden küçülüyor?

Bu soruları cevaplarken, bir tröstün yapısını anlamak önemlidir. GBTC, son yıllarda popülaritesini artıran borsa yatırım fonlarının (ETF'ler) aksine, kapalı uçlu bir fondur (CEF). Her ikisi de, ister stoklar ister Grayscale tröstü tarafından tutulan milyarlarca dolar değerinde bitcoin olsun, büyük miktarda varlığı tutan etkili kasalardır.

Ancak ETF'lerin, yetkili katılımcılar olarak bilinen profesyonel ticaret firmalarının, sahip oldukları varlıkların değeri ile değerlerini yakından uyumlu tutmalarına yardımcı olmasını sağlayan bir özelliği vardır. Bir ETF'nin 10 milyar dolarlık hissesi varsa ancak piyasa değeri 12 milyar dolarsa, bu tüccarlar o ETF'den yeni hisseler oluşturabilir. Bunu yapmak, prim üzerinden para kazanmalarını sağlarken, aynı zamanda ETF'nin fiyatını ETF'nin varlıklarının değerine düşürür; aracı fon evleri, ETF'yi daha verimli hale getirdikleri için ödüllendirilir.

Tersine, eğer ETF'nin fiyatı negatif bir prime düşerse -diyelim ki piyasa değeri 10 milyar dolarlık varlığa karşı 8 milyar dolara düşer- bu tacirler hisseleri geri alabilir, aradaki farktan yeniden kâr elde edebilir ve fiyatı ve varlıkları pariteye geri çekebilir.

Grayscale, GBTC'yi bir ETF'ye dönüştürmek istedi, ancak ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) teklifi reddetti. Grayscale, kararın bozulması için dava açtı. Aynı zamanda, kapalı uçlu bir CEF olarak, fiyatların kontrolden çıkmasını önlemek için ETF'lerin kullandığı arbitraj mekanizmalarından yoksundur.

Şubat 2021'den bu yana GBTC, elinde tuttuğu bitcoinin altında işlem görüyor. Geçen yılki FTX patlamasından sonra durum dramatik bir şekilde kötüleşti. Kasım ayında, Genesis'in borç verme kolu müşteri çekme işlemlerini durdurdu ve negatif GBTC primi %43'e yükseldi. Genesis'in sıkıntılarının GBTC'yi neden incittiği açık değil, ancak teoriye göre birçok ticaret firması Genesis'in müşterisi, bazıları negatif primleri düşürmeye bahse girebilir ve fon kaybetmek bu ticaret stratejilerini engelleyebilir.

GBTC'nin negatif primi, SEC'in Grayscale'in güveni bir ETF'ye dönüştürme başvurusunu reddetme gerekçelerini yinelemesinin ardından Aralık ayında %50'lik bir rekora ulaştı.

Negatif prim neden son haftalarda keskin bir şekilde 2022'nin başından bu yana en düşük değerine daraldı?

Şu anda kripto alanındaki en sıcak konu, ABD düzenleyicilerinin şu anda yalnızca bitcoin vadeli işlem sözleşmelerine sahip ETF'lere izin veren spot bitcoin ETF'lerini nihayet onaylayıp onaylamayacağı. Geleneksel finans devi BlackRock, son zamanlarda harekete büyük bir yatırım yaptı ve dünyanın en büyük varlık yöneticisi olarak Washington, D.C. Büyük yatırım fonu yöneticisi Fidelity dahil diğerleri de bitcoin ETF'leri için başvurdu.

Analistler, ABD SEC onayının GBTC'yi bir ETF'ye dönüştürme olasılığının, indirimin daraltılmasının bir nedeni olduğunu söylediler. Grayscale Nisan ayında, GBTC'nin bir ETF'ye dönüştürülmesine izin verilip verilmeyeceğini üçüncü çeyreğin sonuna kadar bilmeyi beklediğini söyledi.

Leinbewer şunları söyledi: "Mevcut GBTC indiriminin daraltılmasının katalizörü, GBTC'nin bir ETF'ye dönüşme olasılığı etrafında devam eden yasal tartışmalar olabilir. Piyasa bu tartışmalara tepki veriyor gibi görünüyor ve GBTC için potansiyel bir yasal zafer beklentisi, hisse senedine olan talebi artırabilir. [NAV'a] indirimi, bir ETF'ye dönüşmenin zımni bir olasılığı olarak düşünün. İndirim ne kadar düşükse, piyasa fiyatının yükselme olasılığı o kadar yüksek olur."

Bloomberg Intelligence ETF analisti James Seyffart, Grayscale'in SEC aleyhindeki davasına atıfta bulunarak, kararın Grayscale için olumlu olmasını beklediğini söyledi. "Ancak bu, yalnızca GBTC'nin ETF dönüştürme talebini GBTC'nin dönüştürmesini onaylamak veya farklı nedenlerle reddetmek için SEC'e geri gönderecek. Böyle bir dönüştürme umudu, negatif primin daralmasına neden olan şey olabilir."

Seyffart şunları ekledi: "SEC'in bu ürünleri onaylamasının ne kadar süreceğini bilmiyoruz. Bu, bu başvuru dalgasında olabilir (Grayscale'in şu anda onaylanma şansının 50/50 olduğunu düşünüyoruz, ancak tekrar reddedilirse yıllar alabilir). Ayrıca Grayscale'in onaylandıktan sonra GBTC'yi dönüştürmesinin ne kadar süreceğini de bilmiyoruz."

GBTC bir ETF'ye dönüştürülürse ne olur?

Seyffart, son zamanlarda büyük ABD kurumlarının bitcoin spot ETF onayı için başvurma acelesinin, Grayscale'in GBTC'yi bir ETF'ye dönüştürme potansiyeli için büyük umut doğurduğunu söyledi.

GBTC'nin ETF'ye dönüştürülmesinin an meselesi olduğunu söyledi. Seyffart, "Bir ETF'ye dönüştürüldüğünde, GBTC, ETF yapısının esnekliği nedeniyle artık önemli bir indirim veya primle işlem görmeyecek" dedi.