DeFi'nin yeni bölümünü açığa çıkarın ve LSDFi'nin gelişimini derinlemesine keşfedin

Yazar: ValHolla

Orijinal derleme: Blok tek boynuzlu at

Ethereum birleşmesinin DeFi üzerinde olumlu bir etkisi olacağını herkes biliyordu, ancak bir yıldan kısa bir süre içinde en çılgın yükseliş beklentilerini aştı. Bunu en çok görebildiğimiz yer LSDfi - likit teminatlı türevlere dayalı DeFi dünyası sürekli gelişiyor. Bu anlatı, bu noktada bir süredir etrafta dolaşıyor, bu yüzden nereden geldiğini ve daha da önemlisi nereye gittiğini keşfetmeye değer.

Bu yazıda, LSDfi'nin gelişimini 3 aşamaya ayıracağım ve ardından olası LSD uygulamalarının ön saflarında yer alan bazı projelere göz atacağım. Elbette ufkumuzda çok şey var ve gördüklerimiz sadece başlangıç.

1. Aşama: Likidite Staking Anlaşması

2023'e giden kripto para birimleri için sıcak noktalardan biri, Lido ve Rocket Pool gibi LSD sağlayıcılarıdır. Muhtemelen bildiğiniz gibi, bu protokoller kullanıcıların ETH'lerini akıllı bir sözleşmede stake etmesine ve ardından ağın güvenliğini sağlamaya yardımcı olmak için ETH'yi stake etmesine izin verir. Buna karşılık, kullanıcılar, stake ettikleri ETH'yi temsil eden stETH veya rETH — likidite belirteçleri gibi LSD alırlar. Sonuç, alınıp satılabilen, ödünç alınabilen ve ödünç alınabilen ve yine de ETH'nin kendisinde staking getirileri tahakkuk eden bir likidite belirtecidir.

Bu yılın başlarında birçok kişi, özellikle ethereum ağında staking para çekme işlemleri etkinleştirildiğinden, bu protokollerin artan staking talebinden fayda sağlayacağına inanıyordu. Bence bu trendin son derece yükseliş yönünde geliştiğini söylemek yanlış olmaz. Doğrulayıcı sayısındaki artışa bir bakın:

Benzer şekilde, stake edilen ETH miktarı da hızla artıyor:

LSD sağlayıcıları, stake edilmiş belirteçleri likit tutarak, kullanıcıları Ethereum'larını stake etme konusunda rahat hissetmeye teşvik etmede önemli bir rol oynar. Bununla birlikte, LSD'nin bu ilk dalgasını yayınlayan protokoller, bundan yararlananlar sadece onlar değil. Bu staking anlaşmalarının LSDfi'nin birincil yararlanıcıları olduğunu düşünüyorsanız, gerçeği anlamak için daha derine inmeye devam edebiliriz.

LSD'ler piyasaya sürüldükten sonra, onları temel varlıklarına sabit tutmanın bir yolunu bulmak mantıksal olarak gereklidir. İhtiyacımız olan son şey, geçen yazın en büyük ETH LSD'si olan stETH'nin 3AC ve diğerleri tarafından zorunlu satış nedeniyle sabitlendiği zamanın tekrarı. Sonuç olarak, Curve ve Balancer gibi protokoller, ETH LSD ile ilgili havuzlara büyük girişler gördü ve TVL'lerini güçlendirdi.

Şu anda Curve'ün stETH/ETH havuzu, yaklaşık 740 milyon dolarlık TVL ile DeFi'deki en önde gelen LSD havuzu. Ayrıca ana ağdaki en büyük 5. havuzları olan frxETH/ETH havuzunda 164 milyon doların üzerinde paraları var.

Balancer - Ana ağdaki ilk 4 havuzundan 3'ü LSD ile ilgili ve TVL'leri 136 milyon doların üzerinde, bu da toplam TVL'lerinin %13'ünden fazla.

Etrafımıza baktığımızda, LSD'nin aslında DeFi'deki tüm TVL'lerin en büyük kaynağı haline geldiğini görebiliriz:

Bunu bağlam içine koyduğunuzda daha da etkileyici: Şu anda, sıvı staking protokolüne yatırılan yaklaşık 10 milyon ETH var. Bu sayı 2022'nin başından bu yana 5 kattan fazla arttı!

Aynı zaman diliminde, DeFi ve daha geniş kripto evrenindeki hemen hemen her şey çöktü, bu nedenle LSDfi bu tür bir büyüme yaşıyorsa, belli ki bazı gerçek yenilikler sunması gerekiyor. Bunu akılda tutarak, ikinci aşamaya geçelim.

2. Aşama: Teminat olarak LSD

LSDfi'nin ikinci aşaması, benzer bir temel konsepte sahip bir dizi projedir: kullanıcılar, LSD'yi CDP'lere (teminat fiyatı düştüğünde tasfiye edilen teminatlı borç pozisyonları) kilitler ve ardından sabit para basıp ödünç alır.

Yeni LSD destekli stablecoin tekliflerini okumaktan bıkmış olabilirsiniz, ancak bu modeli kullanan çok sayıda protokolün önemini azaltmasına izin vermeyin. Şahsen, pek çok protokolün bunu yapmasının nedeninin, bunun harika şeyler yapabilen bir ürün olması olduğunu düşünüyorum.

Sadece LSD kullanımını daha da genişletmekle kalmaz, aynı zamanda mevcut stablecoin piyasasına çok ihtiyaç duyulan bir ademi merkeziyet düzeyine katkıda bulunur. Bunun ötesinde LSD, tanım gereği, belirli görevleri yerine getirerek (örneğin, bir PoS blok zincirine güvenlik sağlayarak) dayanak varlığı tarafından üretilen getiriyi kazanır. APR stakingi genellikle çoğu para piyasasının mevduat için ödediğinden daha yüksektir (yüksek bir teşvik olmadıkça), bu nedenle zaten orada bir avantajınız var. Esasen, her bir CDP pozisyonu, teminat olarak getiri sağlayan belirteçler kullanılarak kendi kendini geri ödeyen bir krediye dönüştürülür.

Şimdiye kadar Lybra, Curve ve Raft ikinci aşamadan en çok yararlananlar oldu.

Libra

Lybra birkaç aydır BT'de ve tabii ki iyi bir nedenle. ETH ve stETH tarafından desteklenen eUSD stablecoin'i 177 milyon dolarlık piyasa değerine ulaştı. Merkezi olmayan sabit paralar arasında yalnızca DAI, FRAX ve LUSD en yüksek piyasa değerine sahiptir.

Ve defillama verilerine göre 3 aydan kısa bir süre içinde Lybra, 345 milyon ABD doları tutarında bir TVL biriktirdi ve bu da onu MakerDAO ve Liquity'den sonra Ethereum'daki üçüncü en büyük CDP protokolü haline getirdi - bu çok iyi bir LSD protokolü!

Eğri

Curve'ün CRVUSD stablecoin'i wstETH, WBTC, sfrxETH ve ETH tarafından desteklenmektedir.

Bu varlıklar için toplamda 120 milyon doların üzerinde teminat yatırıldı, ancak bunun %80'den fazlası listedeki iki LSD'den (wstETH ve sfrxETH) geliyor.

Sonuç olarak, 7 Haziran'dan bu yana 7 kattan fazla bir artışla şu anda dolaşımda 80 milyon dolara yakın crvUSD var.

Sal

Önceki iki protokolle karşılaştırıldığında, Raft ve onun stablecoin'i R, diğer protokollere kıyasla geniş çapta tartışılmadı ve takip edilmedi, ancak yine de şimdiye kadar etkileyici ilerleme kaydettiler. Birkaç hafta içinde Raft'ın TVL'si 1 milyon dolardan 55-60 milyon dolara yükseldi ve şu anki rakam 57,7 milyon dolar.

Bugüne kadar, R stabilcoinlerinin %99'dan fazlası stETH teminatı ile desteklenmektedir. Ancak, Rocket Pool'un rETH'sini de teminat olarak kabul ediyorlar ve gelecekte daha fazla teminat şekli olması muhtemel.

Lido'nun stETH'si artık bu Faz 2 protokolleri için teminatın büyük çoğunluğunu oluşturuyor. Bunun değişeceğini düşündüğüm iki yol var: Bir yol, daha küçük LSD'lerin ipotek pazar payından daha fazlasını alması.

Bu, farklı teminat seçenekleri sunan CDP protokolleri şeklinde gelecek ve DeFi kullanıcıları daha küçük LSD'ler satın alıp bunları teminat olarak kullanmaya daha istekli olacak. StETH'ye ek olarak rETH'yi kabul eden Gravita gibi bu projelerden bazılarının son zamanlarda bu alanda (crvUSD'ye ek olarak) ilgi kazandığını gördük. Gravita, stabilcoin'leri (GRAI) stETH'ye kıyasla büyük ölçüde rETH aracılığıyla basıldığı sürece bir istisnadır.

Diğer yol, LSD sağlayıcıları için en yaygın yoldur. Lido'nun stETH'si şu ana kadar pazarın yaklaşık %75'ini ele geçirdi.

LSDfi büyüdükçe daha fazla LSD seçeneğinin pazar payı kazanacağını düşünüyorum. Aslında 2024'ün sonunda stETH'nin pazar payının %50'nin altına düşmesi beni şaşırtmaz. Ne de olsa şimdiye kadar ETH arzının yalnızca %17'si stake edildi ve bunun yarısından azı LSD sağlayıcıları aracılığıyla. Yani oyun daha bitmedi.

3. Aşama: Teminat çeşitlendirmesi

Öyleyse, Aşama 1 LSD ve Aşama 2 LSD tabanlı kredilendirme ise, Aşama 3 nedir?

Bu süreç boyunca temel eğilim, kripto para birimindeki en büyük ikinci varlık olan ETH üzerinden LSD olduğundan, gelişimin doğal yönü, diğer birleştirilebilir varlıklar yoluyla daha da genişleme olacaktır. Bu, LP belirteçleri, sabit paralar, Aave'nin aUSDC'si gibi para piyasası mevduatları ve daha fazlası kullanılarak elde edilebilir. Bir düşünün: Lybra gibi Aşama 2 protokollerinin ETH ile yaptığı her şeyi yapabilseydiniz, bunu elinizdeki diğer kripto para belirteçleriyle veya diğer projelerdeki yatırım konumunuzla (yani, diğer projelerdeki yatırım payınız veya öz sermayenizle) yapabilseydiniz?

Bu stratejiyi uygulamak isteyen gelişmekte olan bir DeFi projesine iyi bir örnek Seneca'dır. Ürünleri henüz halka açık olmasa da, çeşitli farklı DeFi kullanıcıları için kredinin kilidini açabilecek bir protokol oluşturuyorlar.

LP belirteçleri, LSD, mevduat makbuzları vb. ile oldukça iyi getiriler elde edebilseniz de, her zaman daha yüksek ve sermaye açısından daha verimli olmanın yolları vardır. Seneca, bu belirteçlerin yerel stabilcoin senUSD için kredi teminatı olarak hizmet etmesini sağlayacaktır. Bu şekilde, teminat sahipleri varlıklarından hala getiri elde ederken likiditenin kilidi açılır.

Bu konuda öncülük eden bir diğer proje ise zkSync para piyasasının öncüsü olan EraLend'dir.

EraLend, onu öne çıkaran çeşitli özelliklere sahiptir. İlk olarak, SyncSwap'in USDC/WETH LP tokenlerini teminat olarak kabul ederek üçüncü aşamayı yürütme sürecindeler. Bu, EraLend'de teminat olarak kullanılan birçok alternatif varlığın ilki olabilir - genişlemenin katalizörü yakında çıkacak olan P2P borç verme ürünüdür. Bu ürün hakkında pek bir şey bilinmiyor, ancak herhangi birinin potansiyel olarak herhangi bir tür belirteci (LP belirteçleri, LSD, borç makbuzları, NFT, vb.) Teminat olarak koyabileceğine inanıyorum.

EraLend, 1 Haziran'dan bu yana TVL'leri 3,9 milyon dolardan 24,35 milyon dolara fırlayarak son haftalarda patladı (resmi web sitesinden en son veriler, defillama verileri ertelendi):

**zkSync anlatımı kızıştıkça, bu kesinlikle izlenmesi gereken bir proje - hatta TVL açısından zkSync için şimdiden 3. sırada yer alıyor. **

Son olarak, EraLend'in bir başka ilginç özelliği de, bu genç protokolün geleceğinde hesap soyutlaması için iyiye işaret olan GAS için ödeme yapmak üzere herhangi bir tokenin kullanılabilmesidir.

Tether ve Circle'ın sahip olduklarını iddia ettikleri şeye sahip olduklarına ikna olsanız bile, ideal senaryo, izlenebilir zincir üstü teminata sahip (geleneksel sabit paralara fazla maruz kalmadan) yerel bir DeFi sabit para biriminin lider olarak onların yerini aldığını görmek olacaktır. Bu noktada en bariz yaklaşım Seneca'nınki gibi bir model yaratmaktır.

İleriye dönük olarak, DeFi'de kısmi bir rezerv rejimi gereklidir çünkü daha azıyla daha fazlasını yapmayı sağlar. Aslında, DeFi'nin böyle bir sistem için kolayca optimize edilebileceğini iddia ediyorum. İlk olarak, DeFi'de kod kanundur, yani teminat limitleri gibi parametreler sabittir ve özel durumlarda değiştirilemez. Ek olarak, geleneksel finanstan farklı olarak DeFi, doğası gereği birleştirilebilir olduğundan, yeni varlık biçimlerinin entegrasyonunu kolaylaştırır ve bu varlıklar için kullanım senaryoları sağlar. DeFi ayrıca doğası gereği şeffaftır ve bu da LSD ve LP destekli sabit paralar gibi kullanım durumlarını USDT ve USDC gibi geleneksel sabit paralardan daha çekici hale getirir.