Messari: ABD Hazine tahvilleri RWA dalgalanmasını körüklüyor

Derleme: Huzi Guanbi Topluluğu

Şu anda, kripto para birimleri için en iyi borç verme protokolleri yaklaşık %3 sabit para getirisi sunarken, ABD Hazine getirileri daha çekici, düşük riskli bir alternatif sunuyor. Bu, bu zincir dışı verimleri zincir üzerinde hareket ettiren protokollerin yükselişine yol açtı.

Gerçek dünya varlıklarını (RWA'ları) DeFi teminatına dahil etmek, akıllı sözleşme platformlarının başlangıcından bu yana kripto para birimi alanındaki birçok kişinin hayali olmuştur. Analog dünyada varlıkların tokenleştirilmesi, DeFi'ye daha çeşitli teminatlar, gelir akışları, kısmi mülkiyet ve azaltılmış maliyetler ve oynaklık getirmeyi vaat ediyor.

2018 ve 2019'da tokenize edilmiş ilk emlak projelerinin bir dalgası sıfırdan başarısız olduktan sonra, RWA'lar, Maple Finance, TrueFi, Goldfinch ve Centrifuge gibi şirketler sayesinde 2021 boğa piyasasında ilk kez meşru bir ivme kazanıyor gibi görünüyor. Özel Kredi Sözleşmesi. Bu protokollerin arkasındaki fikir, stablecoin borç verenlerin, protokol tarafından incelenen yetersiz teminatlı borçlulara borç vererek ortalamanın üzerinde getiri elde edebilmesidir.

Teorik olarak, borç alanlar fonları gerçek dünyada üretken yatırımlar yapmak için kullanırlar. Bununla birlikte, daha yakından bakıldığında, 2021'deki ve 2022'nin başlarındaki borçlanma büyümesinin çoğunun, Maple Finance ve TrueFi kullanan kripto-yerli işletmeler tarafından yönlendirildiğini ortaya koyuyor. Bu işletmelerin, gerçek dünyada tamamen yeni hizmetler sağlamak yerine, bu fonları ucuz kaldıraç veya zincir üstü arbitraj stratejileri için kullanması muhtemeldir.

Centrifuge ve Goldfinch gibi özel kredi protokolleri istikrarlı bir şekilde büyürken, boyutları 2023'te sürekli olarak büyüyecek olan daha yeni bir RWA alt kategorisi olan zincir üstü ABD Hazineleri ile karşılaştırıldığında sönük kalıyor.

Geçtiğimiz 15 ayda, ABD Hazine tahvil getirilerine olan talep, Fed'in Mart 2022'de %0,25 olan federal fon oranını bugün %5,25'e yükselten tarihi oran artışının ardından keskin bir şekilde arttı. Şu anda, kripto para birimleri için en iyi borç verme protokolleri yaklaşık %3 sabit para getirisi sunarken, ABD Hazine getirileri daha çekici, düşük riskli bir alternatif sunuyor. Bu, bu zincir dışı verimleri zincir üzerinde hareket ettiren protokollerin yükselişine yol açtı. Bu anlaşmaların en dikkate değer ikisi şunlardır:

1. Franklin Templeton'ın ABD Hükümeti Para Piyasası Fonu – Bu, toplam yaklaşık 300 milyon dolarlık yatırımla en büyük zincir üstü fondur. Fon Stellar'da tokenize edildi, ancak ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yaptığı dosya, bir anlaşmazlık durumunda fonun herhangi bir zincir dışı defterinin blok zincirinden öncelikli olacağını belirtiyor.

2. Ondo Finance'in OUSG'si – Bu, esas olarak bir ABD Hazine bonosu ETF'sini kapsayan ve sahiplerine faiz aktaran bir stablecoin'dir. Ondo'nun hizmetleri yalnızca nitelikli alıcılar (bireysel veya aileye ait 5 milyon doların üzerindeki yatırımlar) tarafından kullanılabilirken, OUSG yalnızca beyaz listedeki adresler arasında aktarılabilir. Ondo, OUSG'nin USDC, USDT ve Dai gibi stablecoin'leri ödünç almak ve ödünç vermek için teminat olarak kullanılmasına izin veren Bileşik V2'nin bir çeşidi olan Flux Finance'i sunar.

Bu projeler doğru yönde atılmış bir adım olsa da, sınırlamaları onları ortalama bir kripto para birimi yatırımcısı için neredeyse kullanılamaz hale getiriyor. Çoğu protokol, hizmetlerini ABD dışındaki kullanıcılarla sınırlandırır ve KYC (müşterinizi tanıyın) önlemleri, tokenize edilmiş varlıkların DeFi'nin izinsiz hizmetleriyle birleştirilmesini engeller. Yine tokenize edilmiş hazine tahvillerinin kripto ekonomide yasal statü kazanması için net düzenlemelere ihtiyaç var.

Kısa vadede ABD Hazineleri, kripto para biriminin en büyük iki stablecoin protokolünde önemli bir rol oynamaya devam edecek. 21 Haziran'da MakerDAO, 700 milyon $ değerinde ABD Hazine tahvili daha satın alarak toplam varlığını 1,2 milyar $'a çıkardı. Protokolün 2,3 milyar $ değerindeki RWA teminatı, şu anda protokolün varlıklarının en büyük bölümünü oluşturuyor ve Maker'ın varlıklarının %49'unu oluşturuyor. MakerDAO'nun bu RWA bileşenleri de protokol için önemli bir ücret geliri sağlar. MakerDAO'nun Strategic Finance Core birimine göre, RWA'lardan alınan istikrar ücretleri, bugüne kadarki tüm istikrar ücretlerinin %78,5'ini oluşturuyor. Bu değişim, Maker'ın DeFi'nin oynaklığından kaçabilecek çeşitli bir teminat tabanı oluşturma taahhüdünü gösteriyor.

Maker'ın yakın zamanda hazine satın almasıyla aynı gün, Circle, USDC stablecoin'ini desteklemek için hazineleri kullanmayı yeniden taahhüt etti. Geçen ay şirket, ABD borç tavanı açmazı sırasında 24 milyar dolarlık Hazine tahvillerinin tamamını tasfiye etti ve bunun yerine gecelik geri alım anlaşmalarını tercih etti. Borç tavanı anlaşmazlığının 3 Haziran'da çözülmesiyle Circle, Blackstone tarafından yönetilen USDC rezerv fonunda Hazine tahvili satın almaya devam etti ve riskini kısa vadeli Hazine tahvilleri ile geri alım anlaşmaları arasında tahsis etmeyi planlıyor.

Önemli olaylar

Sarkaç

Pendle, %1700 fiyat artışıyla bu yıl en iyi performans gösteren DeFi varlığı oldu. Bu verim türevi protokolü, kullanıcıların faiz getiren jetonları ayrı birincil jetonlara (PT'ler) ve getiri jetonlarına (YT'ler) ayırmasına ve getiri dalgalanmaları hakkında spekülasyon yapmasına olanak tanır. Bu, Ethereum staking ekosisteminin yükselişiyle giderek daha popüler bir hizmet haline geldi. Pendle, fiyatta %70,5 ve TVL'de %37,5 artışla son 30 gündeki en etkileyici performansını sergiledi.

TVL'deki büyüme, temel olarak stETH ve GLP'den gelen mevduatların yanı sıra Aura Finance'in yakın zamanda eklenen swETH havuzundan kaynaklandı. swETH havuzu, Pendle'daki ilk LST havuzudur ve her iki tarafın da gelir elde etmesine olanak tanır; kullanıcılar, Swell'in swETH'sinden temel rehin geliri elde eder ve aynı zamanda Aave'de ödünç verilen bbaWETH'den kredi geliri elde eder.

Pendle, kullanıcıların vePENDLE karşılığında PENDLE'ı kilitlemesine ve protokolün gelir payını paylaşmasına olanak tanıyan bir oylama emanet (ve) yönetişim sistemi kullanır. vePENDLE sahipleri, vade sonunda takas ücretlerinin %80'ini, Pendle Verim Jetonlarından elde edilen tüm kazançlardan elde edilen ücretlerin %3'ünü ve itfa edilmemiş birincil jetonların ve Getiri Jetonlarının bir kısmını alırlar.

Pendle'ın son fiyat artışı, Haziran başındaki "Pendle Savaşları" tarafından körüklendi. Penpie ve Equilibria'nın piyasaya sürülmesinin ardından, hızla en büyük vePENDLE sahipleri haline geldiler ve ardından dolaşımdaki PENDLE arzında bir azalmaya yol açtılar. Arzdaki bu değişiklik, Penpie ve Equilibria yayına girdikten sonraki 30 gün içinde %101'lik bir fiyat artışıyla ilişkilidir.

Pendle ekosisteminin gelecekteki büyümesini sağlayabilecek bir diğer gelişme, diğer DeFi protokollerinde teminat olarak Pendle tabanlı varlıkların desteklenmesidir. Arbitrum üzerine kurulmuş bir DEX ve para piyasası olan Dolomite, 28 Haziran'da borç verme teminatı olarak Pendle'ın PT-GLP'sine destek ekleyerek Pendle kullanıcılarının Pendle varlıkları üzerinde kaldıraç elde etmesine olanak sağlayan ilk borç verme protokolü haline geldi. Gelecekte, daha fazla entegrasyon, Pendle'ın gelişmekte olan ekosisteminde daha fazla büyüme sağlayabilir.

Drift'in Süper Bahis SOL'u

Solana ekosistemi, 2022'de SBF'nin neden olduğu çöküşü atlatmaya devam ederken, SOL staking, ekosistem içinde çekici bir getiri kaynağı haline geliyor. Drift Protocol, kullanıcıların Ethereum'da döner borç verme stratejilerini kullanmaya benzer bir şekilde SOL staking getirilerine kaldıraçlı maruz kalma elde etmelerini sağlayan Super Stake hizmetini başlattı.

Super Stake döngüsü akışı aşağıdaki gibidir:

1. Kullanıcı, Marinade Finance tarafından sağlanan bir likit teminat belirteci olan mSOL'u yatırır.

2. SOL elde etmek için mSOL ödünç alın.

3. Daha fazla mSOL almak için ödünç alınan SOL'u taahhüt edin.

4. Yukarıdaki işlemi tekrarlayın.

Super Stake, kullanıcılar için döngü sürecini tek bir tıklamayla yürütür ve döngü için 3 kata kadar kaldıraç kullanabilir. Super Staking süreci, hali hazırda yatırılmış 100.000 mSOL ile hızla Drift'te popüler bir hizmet haline geldi. StSOL ve jitoSOL için güvenilir Python veya acle'lar geliştirildikten sonra Drift, diğer popüler Solana likidite staking belirteçleri için destek eklemeyi planlıyor.

dYdX V4 Test Ağı

Merakla beklenen dYdX V4, 5 Temmuz'da test ağında kullanıma sunuldu. V4 test ağı şu anda yalnızca BTC ve ETH'yi desteklese de, Metamask ve Coinbase Wallet gibi popüler seçenekler de dahil olmak üzere 10'dan fazla cüzdan entegrasyonu içerir. Bu önemlidir, çünkü Cosmos tabanlı ağların çoğu kripto para biriminin EVM uyumlu zincirler için en popüler cüzdanlarını desteklememektedir. Bu cüzdanlar için destek sağlamak, dYdX V4'ün kullanıcıları EVM ağına çekmesine yardımcı olurken, dYdX ve Cosmos arasındaki ilişkiyi soyutlayarak, dYdX kurucusu Antonio Juliano'nun vurguladığı bir şeydir.

Testnet lansmanından haftalar önce, dYdX V4'ün teknik detayları kamuoyuna açıklandı. Yeni mimarinin öne çıkan özellikleri, zincir dışı bir sipariş defteri ve dYdX Chain'in doğrulayıcı seti tarafından sürdürülen eşleştirme motoru ve zincir üstü sipariş defterinin durumunu dYdX'in ön ucuna ileten özel yapım bir indeksleme sistemidir.

crvUSD benimsenmesi arttı

Yavaş bir ilk lansmandan sonra, crvUSD'nin benimsenmesi geçen ay arttı, toplam kilitli değer 48 milyon $'dan 147 milyon $'a ve crvUSD borcu 37.6 milyon $'dan 91 milyon $'a yükseldi.

Artış büyük ölçüde wstETH'nin 8 Haziran'da teminat olarak eklenmesinden kaynaklanıyor, wstETH şu anda crvUSD'de kilitlenen toplam değerin %71,9'unu oluşturuyor. En son olarak, uygun teminat türleri olarak WBTC ve WETH sırasıyla 18 ve 20 Haziran tarihlerinde eklenmiştir. WBTC, toplam kilitli değer açısından en büyük ikinci teminat türü olarak sfrxETH'yi geçmeye yaklaştı - wBTC, toplam kilitli değerin %13,4'ünü, sfrxETH ise %14,1'ini oluşturuyor. Genel protokolle daha fazla uyum içinde, Curve'ün DAO'su crvUSD'den elde edilen ücretleri veCRV sahiplerine dağıtmak için de oy kullandı. Toplam kilitli değer ve işlem hacmindeki son büyümeye rağmen, şu anda crvUSD tutan 400'den az adres, stabilcoin kullanımının az sayıda temel DeFi kullanıcısı arasında yüksek oranda yoğunlaştığını gösteriyor.

Aave GHO, Ethereum ana ağında kullanıma sunuldu

Aave'nin uzun zamandır beklenen GHO stablecoin'i hafta sonu Ethereum ana ağında piyasaya sürüldüğünde crvUSD, gelecekte artan bir rekabetle karşı karşıya kalacak. GHO'nun basım üst sınırı başlangıçta %1,5 borçlanma oranı ve teminat olarak stkAAVE kullanılarak basıldığında %30 indirimle 100 milyon GHO olarak belirlenecektir. ![Messari: U.S. ve para piyasasının arz tarafı üzerinde daha fazla kontrol. Protokol artık kullanıcı talebini karşılamak için harici istikrarlı paraları (USDC gibi) çekmeye dayanmayacağından, Aave'nin yukarıdan aşağıya hizmet olarak tedarik iş modelini güçlendireceğinden, bu, Aave'nin sabit para fonlama maliyetini azaltacaktır.

DeFi Grafik Kitabı

Kilitli Küresel Toplam Değer (TVL)

Global DeFi Kilitli Toplam Değer (TVL), SEC'in Coinbase ve Binance US aleyhindeki davasının ardından ani bir düşüşün ardından son 30 gün içinde bir geri dönüş yaşadı. Kilitlenen toplam değer (TVL) şu anda 67 milyar dolardır ve Nisan 2023'ün sonundaki 70 milyar dolarlık zirveye yakındır.

Lido, herhangi bir DeFi protokolünün en fazla Toplam Kilitli Değerini (TVL) emmeye devam ediyor. Son 30 gün içinde, likit staking devi TVL'ye 25 milyar dolar ekledi. Karşılaştırma için, Lido'nun en yakın merkezi olmayan likidite staking rakibi Rocket Pool'un sadece 1,9 milyar dolarlık bir TVL'si var. Lido şu anda staking alanında %32'lik bir hakimiyete sahip ve yine ima edilen %33,3'lük sınıra yaklaşıyor, bu da Lido'yu Ethereum'un canlılığı için tek bir saldırı vektörü yapacak.

Küresel Kullanıcı Sayısı

Bazı DeFi kullanıcıları kazandı, ancak ağın kullanıcı değişikliği son 30 gün negatif kalır. Bu, İyimserlik hariç tüm izlenen ağlardaki eğilimdir. İyimserlik, aktif DeFi adreslerinde %9,8'lik bir artış gördü. Optimism'in aktif adreslerindeki büyüme, öncelikle Uniswap ve DEX toplayıcıları Matcha ve 1inch'teki artan ticaret faaliyetinden kaynaklandı. Stablecoin kullanıcıları açısından, Binance Smart Chain Ay boyunca kaybedilen aktif adreslerin önemli bir kısmı %10,1 artışla geri döndü. İyimserlik,% 11,8 artışla sabit para adreslerinde büyüme gören diğer tek ağdı. Özellikle, Ethereum'un stabilcoin aktif adresleri, Mayıs ayında Ethereum ana ağındaki meme para çılgınlığının ardından eğilimin devamı olarak tekrar %24 düştü.

DEX işlem hacmi

DEX işlem hacmi geçen ay nispeten sabit kaldı. Orca ve Maverick, son haftalarda işlem hacminde en hızlı büyümeyi kaydetti. Orca'nın büyümesi, son haftalarda Solana DeFi'ye olan ilginin yenilenmesine bağlanabilirken, Maverick'in etkinliği, yakın tarihli token lansmanı ve teşvik programından faydalandı.

Borç Verme Piyasası

Küresel on-chain borcu geçen ay %14,7 arttı ve şu anda 5,2 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Borç kullanımı yeniden artarken, Ethereum fiyatı son birkaç ayda sabit kaldı. Son 18 ayda kullanımdaki artışın aksine, mevcut artış yavaş ve istikrarlı.

Şu anda Solana, bağımsız ekosistemler arasında borç vermede en hızlı büyümeye sahip. Bunun başlıca nedeni, Solana'nın DeFi ekosisteminin diğerlerinden çok daha küçük olmasıdır, bu nedenle etkinlikteki herhangi bir artışın yüzdelerde daha büyük bir değişime sahip olması muhtemeldir. Drift'in hiper hisse alma hizmetinin geliştirilmesine ek olarak, protokoldeki borç verme faaliyetiyle ilgili olası airdrop'lar için fonlar MarginFi'ye akıyor.

getiri oranı

Solana'nın DeFi ekosistemine yenilenen odaklanma, Solana'nın en yüksek verime sahip ekosistem olarak (tüm havuzların medyanına göre) Optimism'i geride bırakmasına da yansıdı.

Yeni başlayan Credix, geleneksel dünyadaki işletmelere borç vermek isteyen kullanıcılara çift haneli USDC getirileri sunmaya devam ederken, Solana'nın en iyi merkezi olmayan borsası Orca, merkezi likidite havuzunda yüksek getiriler üretmeye devam ediyor.

finansman

• Alüvyon Protokolü - 12 Milyon Dolarlık A Serisi

Liquid Collective'in arkasındaki geliştirme şirketi Alluvial, Ocak ayında 6,2 milyon dolarlık bir başlangıç turunu kapattı ve sadece altı ay sonra 12 milyon dolarlık A Serisi turunu kapattı. Şu anda Coinbase Prime, Bitcoin Suisse ve Hashnote'tan oluşan Liquid Collective, işletmelere yasal düzenlemelere uygun bir likit staking deneyimi sağlamayı amaçlıyor.

Liquid Collective'in likit staking belirteci LsETH'nin yalnızca 2.500 ETH arzı var, ancak bu yeni fonlama turu, yatırımcıların Alluvial'ın önümüzdeki yıllarda kurumsal ETH staking alanında önemli bir oyuncu olma yeteneğine olan güvenini gösteriyor. Tur, Ethereal Ventures ve Iant tarafından yönetildi.

• Ortam Finansmanı - 6,5 Milyon Dolarlık Başlangıç Turu

Eskiden CrocSwap olarak bilinen Ambient Finance, 6.5 milyon dolarlık bir başlangıç turu açıklayarak protokolün değerini 80 milyon dolara çıkardı. Ambient, merkezi ve çevresel likiditeyi (X*Y = K) ve ayrıca yerel limit emirlerini destekleyen yenilikçi, merkezi olmayan bir borsadır. Likidite havuzu ücretleri dinamik olarak ayarlanabilir ve bileşik faiz getirileri için otomatik olarak likit havuza yeniden yatırılabilir.

Ambient, 12 Haziran'da Ethereum ana ağında başlatıldı ve bu yazı yazılırken kilitli toplam değerde (TVL) 6,5 milyon dolar çekti. Piyasaya sürülmemiş Uniswap V4'e benzer şekilde Ambient, rakipler bu yılın sonlarında veya 2024'ün başlarında benzer hizmetleri başlatmadan önce ilgi çekme şansına sahip.

• Maverick Protokolü - 9 Milyon Dolarlık Girişim Sermayesi Turu

Başka bir merkezi olmayan borsa olan Maverick Protocol, Founders Fund liderliğindeki bir turda 9 milyon dolar topladı ve 2021'de kuruluşundan bu yana topladığı toplam parayı 18 milyon dolara çıkardı. Maverick, fiyatlar dalgalandıkça merkezi likidite pozisyonlarını otomatik olarak ayarlayarak kendisini rakip merkezi olmayan borsalardan ayırır.

Mart 2023'te Ethereum ana ağında ilk lansmanından bu yana, Maverick tüm merkezi olmayan borsalar arasında en yüksek devir oranına (işlem hacmi/TVL) sahip ve aynı zamanda zkSync Çağındaki en büyük merkezi olmayan borsa haline geldi. 21 Haziran'daki finansman turundan kısa bir süre sonra Maverick, yönetişim belirtecini yayınladı.

• Tek İşlem - 33 milyon $ A Serisi

Bitpanda Pro, One Trading adlı yeni bir varlık haline geldi ve A Serisi fonlamada 33 milyon dolar topladı. Avusturya borsası, kurumsal ve profesyonel Avrupalı tacirleri hedefliyor ve ticaret başına ödeme iş modeline dayanmak yerine bir üyelik modeli yürütüyor. Finansman turu, artan uluslararası finansmanın en son örneği olup, yatırımcıların ABD düzenleyici belirsizlikle karşı karşıya kalırken denizaşırı değişim altyapısını güçlendirmeye devam etme taahhüdünü göstermektedir. One Trading turu, Peter Thiel'in Valar Ventures liderliğinde gerçekleşti.