Gri Tonlama: Trendler Arkadaştır – Momentum Sinyalleriyle Bitcoin Volatilitesini Yönetme

• Bazı yatırımcılar, Bitcoin'in uzun vadeli potansiyeli konusunda iyimser olabilir, ancak yeni varlığa nasıl değer vereceklerinden emin değiller ve oynaklığı azaltmayı umuyorlar. Bu durumlarda, Bitcoin tahsislerinin ne zaman artırılacağı veya azaltılacağı konusunda rehberlik sağlamak için bir risk yönetimi çerçevesinde geleneksel "momentum" sinyalleri kullanılabilir.
• Bitcoin'in fiyatı tarihsel olarak "momentum"un açık kanıtlarını göstermiştir; bu, kazançların kazançları takip etme eğiliminde olduğu ve kayıpların kayıpları takip etme eğiliminde olduğu anlamına gelir.
• Çeşitli basit alım satım kurallarını kullanan Grayscale araştırma ekibi, portföylerin Bitcoin'in fiyat artışını yakalamasına ve önemli düşüş riskini azaltmasına yardımcı olmak için geçmişte trend takip eden stratejilerin nasıl uygulandığını gösteriyor.

Kazançların yükselme ve kayıpların kaybetme eğilimi olan fiyat "momentumunun" kanıtı, hem bireysel menkul kıymetler hem de toplu endeksler düzeyinde neredeyse tüm varlık sınıflarında görülebilir (1). Aslında, alternatif endüstrinin bir bölümü olan Emtia Ticareti Danışmanları (CTA'lar) veya yönetilen vadeli işlem fonları, öncelikle trend takip eden stratejiler kullanarak ilişkisiz getiriler elde etmeyi amaçlar. Bu fiyat modellerinin nedenleri tartışılıyor, ancak araştırmacılar genellikle bunları, yatırımcıların varlık temellerindeki değişikliklere yetersiz tepki vermesi ve fiyatları aşağı çeken yatırımcı "gütme" (yani önceki kazananları kovalama) dahil olmak üzere davranışsal faktörlere bağlıyor. nihayetinde gerçeğe uygun değeri aştı.

Momentum etkileri özellikle dijital varlık piyasalarında belirgindir (2). Sergi 1'de gösterildiği gibi, geçen ay Bitcoin yükselirken satın almak yüksek getiri sağlarken, geçen ay Bitcoin düştüğünde satın almak vermedi. Endeks seviyesinde kayda değer ivme modellerine sahip diğer varlıklar arasında emtialar ve USD/Çoklu Döviz Sepeti yer alır.

Yatırımcılar için en iyi stratejinin Bitcoin'i uzun vadede elde tutmak olduğuna ve genellikle teknik analiz kullanan stratejilerden kaçınmak olduğuna inansak da, yatırımcıların volatiliteyi yönetmesi için bir araç olarak momentum sinyallerini araştırıyoruz. Risk yönetimi amacıyla daha agresif ticaret yapmayı tercih edenler için bu yaklaşım, kripto para birimi tahsislerinin ne zaman artırılacağı veya azaltılacağı konusunda rehberlik sağlayabilir. Çeşitli basit alım satım kurallarını kullanarak, trend takip eden bir strateji uygulamanın tarihsel olarak bir portföyün Bitcoin'in fiyat artışını yakalamasına yardımcı olurken oynaklığı azalttığını ve/veya büyük bir düşüş riskini azalttığını gösteriyoruz.

Grafik 1: Bitcoin'in fiyatı net bir ivme gösteriyor

Bitcoin

Trend Takip Stratejisi

Trend takip eden stratejiler, değerleme göstergeleri veya diğer temel unsurlardan ziyade, yatırım tahsislerine girmek veya çıkmak için uygun noktaları belirtmek için geçmiş fiyat değişikliklerini kullanır. (3) Trend takibinin amacı, belirli fiyat seviyelerini tahmin etmek değildir; bunun yerine, bu yöntemler trend oluşturulduktan sonra trende atlar ve fiyat paterni trendin tersine döndüğünü gösterene kadar trendde kalır. Amaç, uzun düşüşler sırasında sermayeyi korurken piyasa ilerlemelerine katılmaktır.

En basit eğilim veya momentum göstergesi, hareketli bir ortalamadır: bir varlığın fiyatının önceki bir döneme (örneğin 50 gün) göre basit bir ortalamasıdır. Hareketli bir ortalamanın ("MAVG") arkasındaki mantık, basitçe, uzun vadeli eğilimlerin tespit edilmesini kolaylaştıran düzgün bir çizgi oluşturmaktır. Varlıkların genellikle kısa vadeli dalgalanmalar şeklinde "gürültü" sergiledikleri göz önüne alındığında, kısa vadeli fiyat hareketlerinin daha büyük, anlamlı bir eğilimin parçası mı yoksa sadece rastgele dalgalanmalar mı olduğunu ayırt etmek zor olabilir. Fiyatların daha uzun bir süre boyunca ortalamasını alarak, hareketli ortalama stratejileri bu gürültüyü azaltmaya yardımcı olur ve uzun vadeli eğilimleri umutla tanımlayan düzgün bir çizgi üretir.

Bitcoin için temel bir hareketli ortalama stratejisi, Bitcoin fiyatının son 50 günün ortalama fiyatına göre izlenmesini içerir (Ek 2). Bitcoin fiyatı 50 günlük (50d) hareketli ortalamanın üzerine çıktığında, bu bir yükseliş sinyali ve uzun pozisyonlar başlatma anı olarak yorumlanır. Tersine, Bitcoin fiyatı 50 günlük hareketli ortalamanın altına düştüğünde, düşüş sinyali ve nakde dönüş noktası olarak görülür. (4) Trend takip eden fonlar genellikle hem uzun hem de kısa pozisyonlara sahip olsalar da, burada düşüş sinyallerinde kısa devre yapmak yerine yalnızca nakit döndürme stratejisini ele alıyoruz.

Grafik 2: 50 günlük hareketli ortalama, yaygın bir momentum göstergesidir

Bu 50 günlük hareketli ortalama stratejisi basittir, ancak etkisi dikkate değerdir. 2012'den günümüze, bu ivmeye dayalı strateji, geleneksel al ve tut stratejilerine kıyasla yalnızca daha yüksek yıllık getiriler sağlamakla kalmadı, aynı zamanda oynaklığı da azalttı (ayrıntılar için ekteki tabloya bakın). İyileştirilmiş performans, büyük ölçüde, stratejinin 2021'in 4. Çeyreği ve 2022'nin 2. Çeyreği (Görsel 3) gibi keskin fiyat düşüşlerinin olduğu dönemlerde kayıpları azaltma becerisine bağlanabilir. 50 günlük hareketli ortalama stratejisi, Ocak 2012'den Temmuz 2023'e kadar tüm dönem boyunca al ve tut için 1,9 ve al ve tut için 1,3 puanla 5'lik bir Sharpe oranıyla da daha iyi performans gösterdi. Basit hareketli ortalama stratejisinin, hareketli ortalama stratejisinin seçimi olan "yeniden inceleme aralığı" seçimine özellikle duyarlı olmadığını belirtmekte fayda var. Ortalamayı hesaplayın.

Grafik 3: Fiyat 50 günlük hareketli ortalamanın altına düştüğünde nakde geçmek düşüşleri azaltabilir

Basit bir hareketli ortalama stratejisine dayalı bir hareketli ortalama geçiş stratejisi, genellikle kısa vadeli hareketli ortalama ve uzun vadeli hareketli ortalama olmak üzere iki hareketli ortalama kullanır. Bir "geçiş", kısa vadeli hareketli ortalamanın uzun vadeli hareketli ortalamayı geçtiği noktadır. Örneğin, iki hareketli ortalamayı takip eden bir strateji düşünün: kısa vadeli 20 günlük ortalama ve uzun vadeli 100 günlük ortalama (Ek 4). Kısa vadeli (20 günlük) hareketli ortalama, uzun vadeli (100 günlük) hareketli ortalamanın üzerine çıktığında, bu olayı bir "yükseliş kesişimi" olarak tanımlarız. Bu, uzun pozisyonları gösteren olumlu bir sinyal olarak yorumlandı. Tersine, kısa vadeli hareketli ortalama uzun vadeli ortalamanın altına düştüğünde "düşüş geçişi" yaşarız. Bu genellikle nakde dönme zamanının geldiğine dair kötü bir işaret olarak görülür.

Şekil 4: İki Hareketli Ortalamayı İzleme Çaprazlama Stratejisi

20 günlük/100 günlük hareketli ortalama çaprazlama stratejisi, 2012'den bugüne kadar Bitcoin alım-satım tahsisinden de daha iyi performans gösterdi. Strateji, 1,7 Sharpe oranıyla yıllık %116 getiri sağlarken, satın al ve tut stratejisi, 1,3 Sharpe oranıyla yıllık %110 getiri sağladı. Geçiş stratejilerinin geriye dönük testinin sonuçları zaman içinde biraz farklılık gösterir. Örneğin, 2020 ile 2023 arasında bu stratejiler, riske göre daha iyi ayarlanmış getiriler üretti ancak Bitcoin al ve tut pozisyonundan daha düşük toplam getiri sağladı (Görsel 5). Bazı dönemlerde, azalan risk, düşük getiri pahasına gelir.

Grafik 5: Son kripto para piyasası döngüsü sırasında, geçiş stratejileri daha düşük toplam getiriler sağladı ancak riske göre daha yüksek getiriler sağladı

Hareketli ortalama geçiş stratejisinin sonuçları, temel hareketli ortalama stratejisine göre yeniden inceleme aralığı seçimine karşı daha hassastır. Bunu göstermek için, yeniden inceleme aralıklarının bir kombinasyonunu kullanarak hareketli ortalama geçiş stratejisini geriye dönük test ettik (Görsel 6). Sonuçlar, seçilen yeniden inceleme dönemine bağlı olarak önemli ölçüde farklılık gösterir; bazı kombinasyonlar daha iyi Sharpe oranları vererek riske göre ayarlanmış performansın daha iyi olduğunu gösterirken diğerleri daha az tatmin edici sonuçlar verir. Sharpe oranı, kısa vadeli hareketli ortalama 10-30 gün civarında ayarlandığında en yüksektir. Sonuçların tarihsel verilere dayandığını ve Bitcoin'in fiyat modellerinin zaman içinde değişebileceğini vurgulamak önemlidir. Ek olarak, nispeten kısa hareketli ortalamalara sahip stratejiler, daha fazla alım satım sinyali üreterek yatırımcıların daha fazla alım satım maliyetine katlanmasına neden olacaktır.

Tablo 6: Geçiş stratejisinin riske göre ayarlanmış getirisi, kısa vadeli hareketli ortalama 10-30 gün civarında olduğunda maksimize edilir

Kaynak: Grayscale Investments Son olarak, üstel hareketli ortalamalara dayalı stratejileri test ediyoruz (6). Bu yaklaşım, yukarıdaki temel hareketli ortalama stratejisine benzer, ancak en son fiyat noktalarına takip ortalamasında daha fazla ağırlık verilir. Buradaki analizde, son 150 günlük fiyat verilerine dayanan üstel hareketli ortalamaları kullanıyoruz (Ek 7).

Sergi 7: Üstel hareketli ortalamalar, yakın vadeli değere daha fazla ağırlık verir

Temel hareketli ortalama stratejisi ve çaprazlama stratejisi gibi, üstel hareketli ortalama yöntemi de geriye dönük testlerde iyi getiriler sağlar. 2012-2023 örnek döneminin tamamı boyunca, strateji (Bitcoin ve nakit arasında gidip gelen), yıllık %126'lık bir toplam getiri ve 1,9'luk bir Sharpe oranı üretti.

Grafik 8: Varsayımsal bir üstel MAVG stratejisi, düşüşleri azaltırken Bitcoin'in olumlu tarafını yakalayacaktır.

Analizimiz için birkaç uyarı var. En önemlisi, geriye dönük test performansı, gelecekte değişebilecek geçmiş fiyat modellerine bağlıdır. Ayrıca, burada bildirilen tüm varsayımsal getiriler, işlem ücretlerini içermez; bu, daha fazla işlem içeren stratejiler için getirilerin şişirilebileceği anlamına gelir.

Tekrar etmekte fayda var: Bu analiz tamamen fiyat hareketlerine dayalıdır ve varlık fiyatlarını önemli ölçüde etkileyebilecek temel faktörleri göz ardı eder. Nihayetinde, temeller uzun vadeli değeri belirlemede kritik öneme sahiptir. Yalnızca tarihsel fiyat verilerine dayanan mekanik ticaret kurallarına uymak, yatırımcıları ek risklere maruz bırakabilir.

Risk Yönetimi Araçları

Bitcoin, yol boyunca çok sayıda büyük dezavantaja rağmen, kısa tarihi boyunca olağanüstü derecede güçlü toplam getiri sağladı. Bitcoin ve tüm kripto varlık sınıfının önümüzdeki yıllarda cazip getiriler sağlamaya devam edeceğine inanıyoruz ve yatırımcıların bunun yukarı yönlü potansiyelini yakalamasını sağlamanın en iyi yolu Bitcoin'i alıp elinde tutmaktır. Aynı zamanda, bazı yatırımcılar varlığa nasıl değer vereceğinden emin olmayabilir ve oynaklığına karşı temkinli olabilir. Oynaklığı ve/veya geri çekilme riskini yönetirken Bitcoin fiyat artışını yakalamak isteyen yatırımcılar, momentum sinyalleri uygulamayı ve trend takibi yapmayı düşünebilir. Bu araçların ve stratejilerin, Bitcoin tahsislerinin ne zaman artırılacağı veya azaltılacağı konusunda nasıl rehberlik sağlayabileceğini gösterdik. Doğru uygulandığında, uzun ve uzun-kısa portföylerin riske göre ayarlanmış getirilerini tarihsel olarak artırmışlardır. Bu nedenle, bir kripto para tahsisi risk yönetimi çerçevesinin bir parçası olarak ivme sinyallerinin uygulanması, zaman içinde portföy getirilerini iyileştirebilir.

Ek: Strateji Ödülleri

1. Örneğin, Asness, Moskowitz ve Pedersen tarafından yazılan Value and Momentum Everywhere kitabına bakın. Journal of Finance, 2013 ve Moskowitz, Ooi ve Pedersen, Time Series Momentum. Finansal Ekonomi Dergisi, 2012.
2. Bakınız, örneğin, Liu ve Tsyvinski, "Risks and Rewards of Cryptocurrencies." Finansal Çalışmaların İncelenmesi, 2021 ve Harvey ve diğerleri tarafından yazılan Yatırımcının Kripto Para Birimleri Rehberi. Portföy Yönetimi Dergisi, 2022.
3. Tüm strateji sonuçları, 1 Ocak 2012 ile 31 Temmuz 2023 arasındaki dönemi ifade eder.
4. Nakit getiri temsili için Bloomberg 1-3 Aylık Hazine Bonosu Endeksi'ni kullanıyoruz. Endeks, yatırımcıların kısa vadeli devlet tahvillerini elde tutmaktan elde edecekleri getiriyi temsil ediyor.
5. Sharpe oranı, bir varlığın yıllıklaştırılmış fazla getirisinin (nakde göre) yıllık değişkenliğine bölünmesine eşittir ve riske göre ayarlanmış performansın yaygın bir ölçüsüdür.
6. Üstel hareketli ortalamalar, son fiyat gözlemlerine daha fazla ağırlık verir; daha önceki gözlemlerin ağırlığı, yeniden inceleme penceresinde katlanarak azalır.