Bitcoin oynaklığı tarihi düşük seviyelere yakın, yanal bir sinyal mi veriyor?

Yazar: Şah mat, Glassnode

Derleme: Annie, Darling Think Tank

Bitcoin oldukça değişken bir varlık olarak biliniyor. Bununla birlikte, mevcut Bitcoin piyasası oynaklığı aşırı derecede sıkıştırılıyor. Bunun nedeni Bitcoin'in yüksek volatilitesini kaybetmesi mi, yoksa piyasa yanlış fiyatlanıyor mu?

Özet

• Hepimizin bildiği gibi, Bitcoin fiyatındaki dalgalanma her zaman çok şiddetli olmuştur, ancak Bitcoin'in mevcut piyasadaki dalgalanma aralığı aşırı derecede daralmaktadır ve mevcut fiyat aralığından daha küçük bir aralığa sahip işlem günleri, 5'ten daha azdır. % tarihte.
• Vadeli işlem piyasasının performansı vasattı, hem BTC hem de ETH'nin işlem hacmi rekor seviyelere ulaştı ve vadeli işlem arbitraj getirisi, risksiz oranın biraz üzerinde %5,3 oldu.
• Mevcut opsiyon piyasasında ima edilen oynaklık keskin bir şekilde düşerek rekor seviyelere ve hatta 2021-2022 temel çizgisinin yarısından daha azına ulaştı.
• Hem satma/alma oranı hem de %25 Delta çarpıklık göstergesi tarihi düşüklerde, bu da opsiyon piyasasının call talebinde bir artış gördüğünü gösterirken, put fiyatlaması gelecekte çok az dalgalanma olduğunu gösteriyor.

Yan Sinyaller

Mevcut BTC spot fiyatı, endüstride yaygın olarak kullanılan birkaç uzun vadeli hareketli ortalamanın (111D, 200D, 365D ve 200W) üzerinde. Bu ortalamalar en düşük 23.300$ (200DMA) ile en yüksek 28.500$ (111DMA) arasında değişir. Aşağıdaki grafik, son iki döngüde makro yükseliş trendlerine karşılık gelme eğiliminde olan benzer dönemleri de göstermektedir.

Şekil 1: Uzun vadeli hareketli ortalama fiyat modeli

Gruplar için üç farklı baz maliyetle modelleyebileceğimiz gerçekleşen fiyat modeli için de aynı durum geçerlidir:

• Sarı: genel pazar (gerçekleşen fiyatlar).
• Kırmızı: kısa vadeli sahipler (Token'ı 155 günden fazla tutmamak).
• Mavi: Uzun vadeli sahipler (155 günden fazla Token tutanlar).

Spot fiyatlar, uzun vadeli hareketli ortalama fiyatların üzerinde olmasıyla tutarlı olarak, her üç grup için de gerçekleşen fiyatlardan daha yüksek.

Şekil 2: Uzun/kısa vadeli sahipler için zincir üstü temel maliyet

Nisan 2021'de boğa piyasasının zirvesine ulaşmasından bu yana yaklaşık 842 gün geçti. 2023'teki piyasa toparlanması önceki iki döngüden daha iyi, %64'lük tarihsel ortalamaya kıyasla boğa piyasasının zirvesinin yalnızca %54 altında.

Ayrıca, hem 2015-2016 hem de 2019-2020 döngülerinin, piyasanın %54 geri çekilme seviyesinin üzerine çıkmadan önce 6 aylık bir konsolidasyon dönemi gördüğünü ve belki de olası yatay hareket dönemlerinin sinyalini verdiğini not ediyoruz.

Şekil 3: Boğa Piyasası Zirvesinden Bu Yana Fiyat Performansı

Yılın başındaki piyasa ısısı dağıldıktan sonra, Bitcoin'in üç aylık ve aylık fiyat performansı soğudu. Bu aşama aynı zamanda önceki döngülerle birçok benzerliğe sahiptir. Önceki döngülerde, ilk dip rallileri çok güçlüydü ve ardından uzun süreli konsolidasyon dönemleri geldi.

Bu dönem analistler tarafından genellikle yeniden birikim dönemi olarak adlandırılır.

Şekil 4: Üç aylık ve aylık fiyat performansı

Bitcoin oynaklığı keskin bir şekilde daraldı

Bitcoin'in 1 aylık, 3 aylık, 6 aylık ve 1 yıllık pencereleri için gerçekleşen oynaklık, 2023'te keskin bir şekilde düşerek birkaç yılın en düşük seviyelerine ulaştı ve 1 yıllık pencere en değişken olanıydı. Bu aynı zamanda Aralık 2016'dan bu yana 1 yıllık penceredeki en düşük oynaklık seviyesidir. Bu, aşırı oynaklık sıkıştırmasının bu tür dördüncü dönemidir:

2015'in sonu ve 2016'nın başında piyasa yeniden birikim aşamasına geldi;

2018'in sonlarında, Kasım ayındaki keskin satışların ardından piyasa tam bir ayı piyasasına girdi. Bunu, Nisan 2019'da Bitcoin'i üç ayda 4.000 dolardan 14.000 dolara çıkaran bir toparlanma rallisi izledi;

Mart 2020'den sonra pazar bir konsolidasyon dönemine girdi;

2022'nin sonunda piyasa, FTX'in çöküşünü yavaş yavaş sindirdi.

Şekil 5: Yıllık Gerçekleşen Oynaklık

Geçen hafta, 7 günlük fiyat aralığının en yüksek ve en düşük seviyesi arasındaki fark yalnızca %3,6 idi ve tarihsel olarak, seansların yalnızca %4,8'i bu değerin altındaydı.

Şekil 6: 7 günlük fiyat artışları ve düşüşleri

30 günlük fiyat aralıkları da benzer şekilde dar, Bitcoin'in geçen ayki en yüksek ve en düşük fiyatları arasında yalnızca %9,8'lik bir fark var ve tarihsel olarak aylık fiyat aralıklarının yalnızca %2,8'i %9,8'den daha genişti. Bu düzeyde yan ticaret ve düşük oynaklık, Bitcoin için son derece nadirdir.

Şekil 7: 30 günlük fiyat artışları ve düşüşleri

Türev piyasası da sakin

Bu sessizlik hali, BTC ve ETH türev piyasalarında da kendini gösteriyor. Sırasıyla iki varlık olan ethereum ve bitcoin için toplam vadeli işlem ve opsiyon hacimleri, tüm zamanların en düşük seviyesinde veya yakınında.

BTC pazarındaki mevcut toplam türev işlemleri günlük 19 milyar ABD doları iken, ETH pazarındaki toplam türev işlemleri günlük yalnızca 9,2 milyar ABD dolarıdır ve Ocak 2023'ten bu yana yeni bir düşük seviye belirlemektedir.

Şekil 8: BTC ve ETH türevleri ticaret hacmi

Son zamanlarda, yatırımcılar da nispeten riskten kaçınan bir tutum sürdürdüler.Vadeli işlem piyasasında, Bitcoin'in oranı yavaş yavaş arttı.

2021-2022 boyunca, Bitcoin'e göre, Ethereum vadeli işlem piyasasının işlem hacmi ve açık pozisyonu istikrarlı bir şekilde artacak ve 2022'nin ikinci yarısında 60 BTC : 40 ETH ile zirveye ulaşacak.

2023'te durum değişti ve Bitcoin yavaş yavaş üstünlük kazandı. Azalan piyasa likiditesi ve azalan risk iştahı, risk eğrisini yukarı doğru itti.

Şekil 9: BTC ve ETH Sürekli Vadeli İşlem Sözleşmesi Açık Faiz Yüzdesi

Vadeli işlemler piyasasında Bitcoin ve Ethereum açık faizi, geçen ay 12.1 milyar dolarla nispeten sabit kaldı. 2022'nin ikinci yarısında, Bitcoin fiyatının şu an olduğundan yaklaşık %30 daha düşük olduğu ve FTX'te fırtına olmadığı duruma benzer. Bitcoin fiyatının %30 arttığı ve piyasanın henüz olgunlaşmadığı Ocak 2021 ralli dönemine de benziyor.

Şekil 10: Vadeli Açık Faiz (Rehinli)

Buna karşılık, opsiyon piyasasının hakimiyeti, son 12 ayda iki kattan fazla artan açık pozisyon ile önemli ölçüde arttı. Opsiyon piyasası şu anda açık pozisyon büyüklüğü açısından vadeli işlem piyasası ile karşılaştırılabilir.

Öte yandan, vadeli açık faiz, 2022'nin sonundan (FTX fırtınası) bu yana istikrarlı bir şekilde düşüyor ve 2023'te sadece hafif bir artış gösteriyor.

Şekil 11: Vadeli işlem ve opsiyon piyasalarında açık pozisyon

Vadeli işlem piyasasında güçlü bir yükseliş eğilimi var

Vadeli işlem piyasasında küçük işlem hacmi ve nispeten düşük piyasa aktivitesi ile yatırımcıların gözleri, dijital varlık türevleri alanını canlandırabilecek fırsatları belirlemede.

Vadeli işlem piyasasında, vade yapısı (sıfır kuponlu tahvillerin verim eğrisi), spot arbitraj yoluyla (vadeli işlem piyasası ile spot piyasa arasındaki fiyat farkı kullanılarak) yıllık %5,8 ila %6,6'lık bir getiri oranının elde edilebileceğini gösterir. , gelir elde etmek için ucuza alıp yüksekten satmak) . Yine de bu, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin veya para piyasası fonlarının getirilerine göre yalnızca küçük bir artış.

Şekil 12: Vadeli Vade Yapısı

Sürekli takas piyasası, tacirlerin ve piyasa yapıcıların vadeli işlemleri ve spot fiyatları arbitraj etmek için finansman oranlarını kilitleyebildikleri en likit kripto varlık türevleri ticaret piyasasıdır. Bu tür vadeli işlemler ve nakit arbitrajı daha değişkendir ve mevcut yıllık getiri oranı %8,13'tür, bu da yatırımcılar için son derece caziptir.

Ayrıca, Ocak ayından bu yana finansman oranlarındaki artış devam ederken, 2022 sonundan bu yana piyasa duyarlılığının önemli ölçüde değiştiği görülebiliyor.

Şekil 13: Sürekli fon yıllık faiz oranı ve 3 aylık hareketli faiz oranı

Opsiyon piyasasına bakmaya devam edersek, mevcut piyasa oynaklığı son derece düşük bir seviyeye sıkıştırıldı ve tüm sözleşme bitiş tarihlerinin zımni oynaklığı tarihi düşük seviyelere indi.

Bitcoin piyasasının oynaklığı çok büyük ve 2021-2022'de opsiyon ticaretinin ima edilen oynaklığı temel olarak %60 ile %100 arasında dalgalanıyor. Bununla birlikte, şu anda, opsiyon piyasasındaki oynaklık primleri, uzun vadeli taban çizgisinin yarısından daha az olan %24 ila %52 arasında değişen ima edilen oynaklık ile tarihi düşük seviyelerde.

Şekil 14: Mevcut Seçeneklerin İma Ettiği Volatilite

Aşağıdaki zımni oynaklıkların vade yapısına baktığımızda, Aralık 2023'te sona erecek opsiyon sözleşmeleri için zımni oynaklığın %46'dan %39'a düşmesiyle birlikte, oynaklık priminin son iki hafta içinde hızla düştüğünü görebiliriz. Haziran 2024'te sona erecek opsiyon sözleşmeleri için oynaklık primleri, tarihsel olarak düşük olan %50'nin biraz üzerinde.

Şekil 15: Opsiyon İma Edilen Volatilite Terim Yapısı

Satım/alım opsiyonu devir hızı ve açık faiz oranları, sırasıyla 0,42 ve 0,48 ile rekor düşük seviyelerde veya bunlara yakın. Bu, alım opsiyonlarına olan talebin hala hakim olmasıyla birlikte, piyasanın hala büyük ölçüde yükseliş eğiliminde olduğunu gösteriyor.

Şekil 16: Satım/Alım Opsiyon Oranı

Bu nedenle, satışlar alımlara göre daha ucuz hale geliyor ve %25 Delta Skew (%25 Delta Skew, %25 Delta Put'un ima edilen oynaklığı ile %25 Delta Call'un ima edilen oynaklığı arasındaki fark olarak hesaplanır) göstergesi düşük kayıt. Genel olarak, bu, opsiyon piyasasının ve vadeli işlem piyasasının şu anda boyut olarak karşılaştırılabilir olduğunu ve opsiyon piyasasının zımni oynaklığının tarihsel olarak düşük seviyelerde olduğunu gösterir.

Bununla birlikte, tarihteki işlem günlerinin %5'inden azı, Bitcoin'in mevcut fiyat aralığından daha az olduğundan, bu, Bitcoin'in yüksek volatilitesinin önceki doğal izleniminden kurtulduğu anlamına mı geliyor? Yoksa Bitcoin'in yanlış fiyatlandırılmasının bir sonucu mu?

Şekil 17: Seçenekler %25 Eğim Farkı Göstergesi

Özetle

İnsanların Bitcoin'in sabit fiyatlı bir varlık olduğunu söylediğini nadiren duyuyoruz.Herkes Bitcoin'in oldukça değişken bir varlık olduğunu düşünüyor.İnsanlar şaşırıyor. Muhtemelen, bu Bitcoin'in bir süredir gördüğü en düşük oynaklık.

Vadeli işlem arbitraj getirisi, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin risksiz faiz oranından biraz daha yüksek olan %5,3 ila %8,1 arasında değişmektedir. Opsiyon piyasasında ima edilen volatilite primi tüm zamanların en düşük seviyesinde ve satım opsiyonlarına olan talep en zayıf seviyede.