DAI'nin %8 mevduat oranı USDC'nin "yedi inç"ine ulaştı

Yazar: Loki, Xinhuo Technology

Giriş: Yazar, MakerDAO'nun Spark **Protokolünün DAI para yatırma APY'sini (DSR) %8'e ayarladığına inanıyor; ve DAI vb. Gelişmekte olan stablecoin'ler, yüksek faiz oranlarına güvenerek USDC gibi yerleşik stablecoin'lerin pazar alanını sıkıştırmaya devam edecek. Aynı zamanda **MakerDAO****DSR'nin sermaye kullanım verimliliğini artırmak için DAI'nin faiz getiren ve dolaşım özelliklerini ayırabilir. **

1. DAI'nin büyümesinden başlayarak

Öncelikle bir soru var: MakerDAO neden DAI'ye %8 gibi yüksek bir getiri sağlıyor? Cevap çok açık: Maker kendi kârını transfer etmeyi, aktif olarak kullanıcılar/pazarlar için arbitraj alanı sağlamayı ve sübvansiyonlar yoluyla DAI ölçeğinde büyüme sağlamayı umuyor.

MakerBurn verilerine göre DAI'nin arzı son 4 günde 4,4 milyardan 5,2 milyara yükseldi. Açıkçası, bu doğrudan DAI'nin% 8'lik yüksek faiz oranından kaynaklanmaktadır.

Yeni talebin bu kısmı iki şekilde yansıtılır:

1) LSD'nin yeniden taahhüt edilmesi. DSR, DAI'ye %8 gibi yüksek bir APY sağladığından, wstETH mint DAI kullanmanın faiz oranı yalnızca %3,19 iken, bu arbitraj alanı yaratacaktır. ETH staking temelinde, wstETH teminat darphane DAI'si olarak kullanılırsa ve Spark DSR'ye yatırılırsa ve 100$ DAI basmak için 200$ değerinde ETH taahhüt edilerek hesaplanırsa, elde edilebilecek getiri oranı:

%3,7+（%8 - %3,19）/%200=%6,18

Piyasadaki doğrudan staking ve diğer kilitsiz, tek para birimi, düşük riskli getirilerden açıkça daha iyi, bu nedenle bazı stETH sahipleri arbitraj için bu yöntemi benimseyecek ve bu da DAI'nin dolaşımında bir artışa neden olacak.

2) Diğer stablecoin'leri DAI ile değiştirin. Peki ETH'si veya stETH'si olmayan oyuncular nasıl katılacak? Çok basit, DAI'ye dönüştürmek için USDT/USDC kullanın ve ardından DSR'ye yatırın. Sonuçta, ister zincir içi ister zincir dışı olsun, %8 yeterince çekici ve talebin bu kısmının karşılanması için daha fazla DAI gerekiyor , böylece dolaylı olarak DAI dolaşımının büyümesini teşvik edin.

DAI'nin büyümesiyle birlikte, EDSR (Enhanced DAI Savings Rate) tahmininden, yeni DAI'den Gelir kaleminin net 90M arttığı görülebilir.

Bu, **DAI'nin tirajı artarken, anlaşmanın aynı zamanda daha fazla USDC'ye sahip olacağı anlamına gelir; bu, daha fazla dolar takas etmek, daha fazla RWA varlığı satın almak, daha fazla gerçek gelir sağlamak ve bir volan etkisi yaratmak için kullanılabilir. **

2. Arbitrajın bitiş noktası neresidir?

**İkinci soru, DAI'nin büyümesinin son noktası nerede? Yanıt, arbitraj alanının yeterince daraldığı zamandır. **Bu soruyu yanıtlamanın amacı, EDSR (Enhanced DAI Savings Rate) mekanizmasının temelde kullanıcılara aktif olarak arbitraj fırsatları sağlamak olduğunu anlamaktır. **

Bu nedenle, stETH/rETH sözü veren kullanıcılar için, DAI taahhüdü dışında stETH/rETH pek kullanışlı değildir. Bu nedenle, EDSR'nin faiz oranı darphane DAI oranından yüksek olduğu sürece kar fırsatları vardır.

USDT/USDC kullanıcıları için durum daha karmaşık. USDC/USDT'nin DAI için ipotek alması gerekmediğinden, DEX'te doğrudan DAI ile takas edilebilir. Kullanıcı açısından, AAVE'de saklanan USDC yaklaşık %2 getiri oranı elde edebilirken DAI, DSR'ye yatırılarak %8 getiri oranı elde edilebilir, bu da cazip olduğunu gösterir, bu nedenle kullanıcılar değiş tokuş yapmaya devam edecektir.

Burada bir sorun olacaktır, Maker, kullanıcıların yatırdığı USDT/USDC'yi RWA'ya çevirmeye devam ederse (DSR yatırma oranı sabit kalırken), DSR'nin geliri için bir alt limit olmalı ve bu alt limit, USDC/USDT risk getirisi. **Bu, DAI'nin USDT/USDC pazar payını emmeye devam etmesiyle bu tür bir arbitrajın uzun süre devam etmesi gerektiği anlamına gelir. **

3. RWA geliri ile stabilcoinleri zincirde Stake etmek arasındaki ortak nokta: geleneksel stabilcoinleri yamyam etmek

Elbette, DAI'nin Tether/Circle hisselerini ele geçirme yolu o kadar pürüzsüz olmayabilir, çünkü DAI'nin kendisinin de bazı eksiklikleri vardır (RWA'nın güvenlik sorunları gibi) ve ölçeği hâlâ dezavantajlıdır. Ancak USDT/USDC'yi işgal etmeye çalışan tek oyuncunun DAI olmadığını unutmayın.DAI'ye ek olarak crvUSD, GHO, eUSD, Frax ve hatta Huobi ve Bybit kendi RWA varlıklarını başlattı.

**Burada bir stablecoin hizip ayrımı olacak: Temel gelir nereden geliyor? **

Biri Huobi/Bybit'in yaklaşımı.Temel gelir tamamen RWA gelirinden geliyor ve yapılması gereken tek şey Tether/Circle'ın zimmete geçirdiği gelir kısmını kullanıcılara iade etmek. Diğer grup, crvUSD ve eUSD gibi tamamen zincir üzerinde rehinli stablecoin'lerdir. Temel gelir, teminatın diğer anlaşmalardaki staking gelirinden gelir (gelecekte teminat olarak borç senetleri gibi daha fazla senaryoya genişletilebilir). ve **DAI Bu model aslında iki gelir akışını birleştiriyor. **

Ancak bu türlerin hepsi aynı amaca işaret eder - fırsat maliyetini düşürmek veya kullanıcının fırsat maliyetini telafi etmek (örneğin, USDC'yi elinde tutmak aslında kullanıcının ABD borcu gibi geleneksel hedeflere yatırım yapmak için fırsat maliyetini Circle'a aktarmasıdır. ).

DAI'yi wstETH ile basmayı seçerseniz, yine de size ait olan herhangi bir APY'den ödün vermeden Staking'in avantajlarından yararlanabilirsiniz; eUSD'yi ETH ile basmayı seçerseniz, Lybra küçük bir ücret alacaktır, ancak Staking APY'sinin çoğu yine de size aittir sana Ancak USDT/USDC satın almak için USD kullandığınızda, %4-%5 RWA getiri oranı Tether/Circle tarafından alınır.

Tether'in 2023'te yalnızca 1. çeyrekteki net karı 1,48 milyar ABD dolarına ulaşacak.DAI, Tether/Circle'ın yerini tamamen alabilirse, kripto para piyasasına yılda 5-10 milyar ABD doları gerçek gelir getirecek. Kripto para birimleri için gerçek gelir senaryolarının olmamasını sık sık eleştiririz, ancak aynı zamanda en basit olan en büyük senaryoyu görmezden geliriz - sadece para birimi sahiplerine ait gelir/fırsat maliyetini onlara iade edin. ** (Örneğin, Spark %8'e kadar DAI mevduat faiz oranı sağlayabilir, USD sahiplerinin enflasyon nedeniyle ödediği fırsat maliyetini kullanıcılara iade edebilir)

Kanımca, ister RWA'yı kucaklayın ister RWA'dan ayırın, ademi merkeziyetçilikte ısrar edin veya düzenlemeye uyun, bu farklı seçenekler bir arada bulunabilir, ancak merkezi stabilcoinlerin pazar payına tecavüz etmenin yolu açıktır. Spark veya Lybra'nın APY avantajı devam ettiği sürece USDC/USDT'nin pazar payı aşınmaya devam edecek. Bu noktada, RWA teminat modelinin hesaplama kararlılığı, zincirdeki orijinal teminatın hesaplama kararlılığı ile tutarlıdır.

4. Daha verimli bir gelecek: faiz ve dolaşımın ayrılması

Maker DAO'nun Spark DSR'sinde de bir sorun var: **DSR'ye girmek, dolaşımdan çekilmek anlamına geliyor, bu nedenle dolaşımdaki artış, asıl işi gerçekten etkilemiyor, ancak boşta kalan fonların oyunu. **Öyleyse dikkate alınması gereken daha iyi bir çözüm olup olmadığıdır? Cevabım, ilgi ve dolaşımı ayırmaktır.

Spesifik uygulama aşağıdaki gibidir:

DAI ilgi uyandıran niteliklerin çıkarılması

Mevcut DAI, Spark'a yatırıldıktan sonra sDAI olacak ve DSR'den elde edilen gelir sDAI'de toplanacaktır. Örneğin, başlangıçta 100DAI yatırdınız ve 100 sDAI ile değiştirdiniz, DSR gelirinin birikmesiyle, çekerken 100sDAI'nizi 101 DAI ile değiştirebilirsiniz ve ekstra DAI sizin gelirinizdir.

Bu mekanizmanın dezavantajı açıktır: faiz yaratma ve dolaşım, DAI için iki seçenekli bir konudur.DAI, DSR'ye girdikten sonra, dolaşım yeteneğini kaybeder ve bu bir fon boşta kalma oyununa dönüşür.

Ardından, yöntemi değiştirirsek, kullanıcı doğrudan Spark'a varlık yatırmaz, ancak önce başka bir protokol aracılığıyla (buna Xpark diyelim), kullanıcı DAI'yi Xpark'a yatırır ve Xpark, gelir biriktirmek için tüm DAI'yi Spark'a koyar. Aynı zamanda, Xpark kullanıcıya bir xDAI verir. Xpark, xDAI ve DAI arasında her zaman 1:1 alışverişi garanti eder, ancak DSR'nin geliri yalnızca DAI'nin depozito miktarına göre dağıtılır ve xDAI sahipleri herhangi bir gelir elde edemez.

Bunun avantajı, xDAI dolaşıma girebilir, işlem aracı olarak hizmet verebilir, teminat olarak kullanılabilir ve ödeme için kullanılabilir.DEX'te LP olarak kullanılabilir.xDAI, DAI ile katı ödeme elde edebildiği için, 1USD eşdeğeri olarak ele almada sorun. (Elbette xDAI yayınlamak Spark'ın kendisi veya MakerDAO için daha iyi bir seçim olacaktır.)

Burada potansiyel bir sorun var: xDAI'nin doluluk oranı çok düşükse, onu güvenilir bir dolaşımdaki varlık olarak desteklemek yeterli olmaz mı? Bu soruna karşılık gelen bir çözüm de vardır.Örneğin, DEX senaryosu sanal bir likidite havuzu (veya süper sıvı rehni) kullanılarak gerçekleştirilebilir:

1. Anlaşma, DAI'nin %80'inin DSR'de yatırıldığı ve DAI ve ETH'nin %20'sinin bir havuzda oluşturulduğu bir havuz oluşturmak için önce 1 milyon ABD Doları ETH ve 1 milyon ABD Doları DAI emer.

2. Kullanıcılar Swap yaptıklarında kalan %20'yi kabul için kullanırlar ve DAI oranı bir eşiğe yükselir veya düşerse (örneğin %15/%25), LP havuzu DSR'den itfa veya para yatırma yapar.

3. İşlem ücretinin getirdiği LP madenciliği APY'nin normal şartlarda %10, DSR APY'nin %5 olduğu varsayıldığında, o zaman sanal likidite havuzu aynı koşullarda LP elde etmek için kullanılabilir:

%10+%50*%80*%5=%12 APY, %20 sermaye verimliliği artışı elde edildi.

Daha kapsamlı soyma

Belirli bir stablecoin'in teminatının hazine bonoları RWA, ETH, WBTC, USDC, USDT'yi içerdiği bir durum hayal edin, ardından en yüksek APY'yi elde etmenin yolu RWA'nın USD geliri, ETH'nin Staking geliri ve WBTC'nin kazanmasına izin vermektir. AAVE geliri elde edin ve USDT-USDC'yi Eğriye LP olarak yatırın. **

Bu temelde istikrarlı para birimi çıkarılır, şimdilik XUSD diyelim, XUSD faiz üretemez ve rehnin tüm gelirleri, basım miktarına ve teminatın türüne göre XUSD madencilerine dağıtılır. Bu yaklaşımın yukarıda bahsedilen Xpark fikrinden farkı, XUSD'nin faiz getirme ve dolaşım fonksiyonlarının en baştan ayrılmış olmasıdır.En başından itibaren sermaye maksimum kullanım verimini yakalamıştır. **

Tabii ki, XUSD'nin vizyonu çok uzak görünüyor ve xDAI bile henüz ortaya çıkmadı, ancak ciro edilebilir bir DAI DSR sertifikasının ortaya çıkması kesin olacak.MakerDAO/Spark bunu yapmazsa, sanırım bir tane olacak İlki yakında. Üç taraf bunu yapmaya başladı ve aynı zamanda **Lybra v2, dolaşımdaki para birimi olarak peUSD ve faiz getiren bir varlık olarak takas edilen eUSD ile bu tam elden çıkarmayı da planladı. **

Genel olarak, xDAI veya XUSD vizyonu hala çok uzakta, ancak daha fazla gerçek getiriyi emmek, sermaye verimliliğini mümkün olduğunca artırmak ve faiz getiren ve dolaşım işlevlerini ayırmak, zincirdeki stablecoin'ler için tek yol olacaktır. , USDC tanrılarının alacakaranlığını da belli belirsiz görebiliriz.