Компанія з аналізу у блокчейні Glassnode у своєму щотижневому звіті, опублікованому 19 числа, зазначила, що в умовах різкого зростання ціни біткоїна (BTC) помітно збільшується розрив між активністю в мережі. Цей цикл суттєво відрізняється від попередніх, і стало очевидно, що торгова активність інвесторів переходить з ринку у блокчейні на оффчейн ринок.
У звіті під назвою «у блокчейні місто-привид» компанія Glassnode досліджує причини того, чому кількість транзакцій у мережі Bitcoin є «аномально тихою», хоча ціна Bitcoin залишається на високому рівні понад 100 тисяч доларів.
У 2023~2024 році обсяг торгів зріс, зафіксувавши максимум 734 000 транзакцій на день, але у 2025 році кількість транзакцій зменшилася до 320 000~500 000 на день, що є значним зниженням порівняно з піком. За видами операцій грошові операції (перекази цінностей) протягом останнього року залишалися стабільними. З іншого боку, негрошові транзакції, такі як вбудовування даних та випуск токенів, таких як написи та руни, зросли у липні~грудні 2024 року, що призвело до збільшення загальної кількості транзакцій, але значно знизилося після 2025 року, що значно вплинуло на загальне скорочення кількості транзакцій.
! Таким чином, кількість транзакцій Bitcoin зменшується. Обсяг торгів мережі залишається на історично високому рівні. У середньому за рік за день було здійснено транзакцій на суму 7,5 мільярда доларів (близько 1,0894 трильйона ієн), а коли ціна біткоїна перевищила 100 000 доларів у листопаді 2024 року, вона зафіксувала пік у 16 мільярдів доларів (близько 2,3241 трильйона єн).
Як показує розподіл угод, угоди на суму понад 100 тисяч доларів становили 66% від обсягу мережевих угод у листопаді 2022 року, але наразі цей показник зріс до 89%. Це свідчить про те, що активність великих інвесторів та інституційних інвесторів у блокчейні стала домінуючою.
З іншого боку, обсяги торгів нижче $100 000 досягли піку в 34% частки ринку в грудні 2022 року і зараз значно знизилися до 11%. За обсягом торгів частка менше $1 000 впала з 3,9% до 0,9%, $1 000 до $10 000 впала з 8,4% до 2,1%, а $10 000 ~ $100 000 впала з 21,4% до 7,9%.
Також, у минулих циклах під час зростання ціни біткоїна комісії також різко зростали, але наразі через низький попит на блокпростір тиск на зростання комісій також стримується, що свідчить про те, що активність у блокчейні не є високою.
Зростання обсягу офчейн-транзакцій
На відміну від цього, оффчейн активність, така як спотова торгівля та торгівля деривативами на централізованих біржах (CEX), є надзвичайно активною.
Торгова активність на CEX була високою протягом останнього року: середньодобовий обсяг торгів становив 10 мільярдів доларів (близько 1 453,4 мільярда ієн) і досяг піку в 23 мільярди доларів (близько 3 342,8 мільярда ієн) у листопаді 2024 року. Варто зазначити, що цей обсяг спотової торгівлі знаходиться в тому ж масштабі, що й обсяг торгів у мережі.
Якщо поглянути на ринок деривативів, то обсяг торгів ф'ючерсами в переважній більшості більший, ніж інші обсяги торгів, і в цьому циклі він значно зріс. Він досягав у середньому 57 мільярдів доларів (близько 8,2843 трильйона ієн) на день і досяг піку в приголомшливі 122 мільярди доларів (близько 17,7313 трильйона єн) у листопаді 2024 року.
Обсяг опціонних торгів також суттєво зріс протягом цього циклу, середньодобово становив 2,4 мільярда доларів (близько 348,8 мільярда єн), а на піку досягав 5 мільярдів доларів (близько 726,7 мільярда єн).
Порівнюючи обсяги торгівлі поза блокчейном (спотова + ф'ючерсна + опціони) та обсяги торгівлі у блокчейні, можна побачити, що обсяги торгівлі поза блокчейном завжди в 7–16 разів перевищують обсяги торгівлі у блокчейні, що свідчить про те, що центр активності перемістився поза блокчейн.
У зв'язку з цими структурними змінами традиційні індикатори можуть бути не в змозі дати повну картину ринкової активності, що може вплинути на інтерпретацію мережевих показників. У той час як ончейн-ринок продовжуватиме відігравати важливу роль як основа екосистеми Bitcoin та потоків капіталу, депозити та зняття коштів на CEX діятимуть як важлива сполучна ланка між офчейн та ончейн.
накопичення важелів
У міру зростання важливості деривативів на ринку біткоїнів, для оцінки накопичення левереджу звіт перевірив незавершені контракти ф'ючерсів та опціонів.
Обидва ринки за останні кілька років значно збільшилися в обсягах незавершених угод, причому незавершені угоди ф'ючерсів зросли з 7,7 мільярда доларів (близько 1 трильйона 119 мільярдів єн) до 52,8 мільярда доларів (близько 7 трильйонів 6739 мільйонів єн), а опціони – з 3,2 мільярда доларів (близько 4651 мільйона єн) до 43,4 мільярда доларів (близько 6 трильйонів 3077 мільйонів єн).
Загальна сума непогашеного відкритого інтересу до деривативів досягла піку в 114 мільярдів доларів (близько 16,5686 трильйона ієн) і залишається на високому рівні близько 96,2 мільярда доларів (близько 13,9815 трильйона ієн).
Зміни в незакритих позиціях у 2023 році були помірними, але впровадження спотового ETF на біткойн у США в січні 2024 року призвело до значних коливань. У звіті зазначається, що зростання цієї волатильності в основному пов'язане з переходом всього ринку з орієнтації на спотові торги на більш похідні торги.
Є побоювання, що така зміна збільшить ризик каскадних ліквідацій і призведе до формування більш волатильного та рефлексивного ринкового середовища, але після краху FTX змінилася і структура застави, яка підтримує відкритий інтерес. З 2018 по 2021 рік перевага надавалася заставі криптоактивів (віртуальної валюти), але тепер стабільні монети як застава, як маржа, стають мейнстрімом, на них припадає більша частина застави через непогашені відкриті відсотки.
Звіт підкреслив, що покращення складу забезпечення стало свідченням зрілості ринку деривативів криптовалют і переходу до більш стабільних практик управління ризиками.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Біткойн, у блокчейні транзакції стають порожніми = Glassnode
Компанія з аналізу у блокчейні Glassnode у своєму щотижневому звіті, опублікованому 19 числа, зазначила, що в умовах різкого зростання ціни біткоїна (BTC) помітно збільшується розрив між активністю в мережі. Цей цикл суттєво відрізняється від попередніх, і стало очевидно, що торгова активність інвесторів переходить з ринку у блокчейні на оффчейн ринок.
У звіті під назвою «у блокчейні місто-привид» компанія Glassnode досліджує причини того, чому кількість транзакцій у мережі Bitcoin є «аномально тихою», хоча ціна Bitcoin залишається на високому рівні понад 100 тисяч доларів.
У 2023~2024 році обсяг торгів зріс, зафіксувавши максимум 734 000 транзакцій на день, але у 2025 році кількість транзакцій зменшилася до 320 000~500 000 на день, що є значним зниженням порівняно з піком. За видами операцій грошові операції (перекази цінностей) протягом останнього року залишалися стабільними. З іншого боку, негрошові транзакції, такі як вбудовування даних та випуск токенів, таких як написи та руни, зросли у липні~грудні 2024 року, що призвело до збільшення загальної кількості транзакцій, але значно знизилося після 2025 року, що значно вплинуло на загальне скорочення кількості транзакцій.
! Таким чином, кількість транзакцій Bitcoin зменшується. Обсяг торгів мережі залишається на історично високому рівні. У середньому за рік за день було здійснено транзакцій на суму 7,5 мільярда доларів (близько 1,0894 трильйона ієн), а коли ціна біткоїна перевищила 100 000 доларів у листопаді 2024 року, вона зафіксувала пік у 16 мільярдів доларів (близько 2,3241 трильйона єн).
Як показує розподіл угод, угоди на суму понад 100 тисяч доларів становили 66% від обсягу мережевих угод у листопаді 2022 року, але наразі цей показник зріс до 89%. Це свідчить про те, що активність великих інвесторів та інституційних інвесторів у блокчейні стала домінуючою.
З іншого боку, обсяги торгів нижче $100 000 досягли піку в 34% частки ринку в грудні 2022 року і зараз значно знизилися до 11%. За обсягом торгів частка менше $1 000 впала з 3,9% до 0,9%, $1 000 до $10 000 впала з 8,4% до 2,1%, а $10 000 ~ $100 000 впала з 21,4% до 7,9%.
Також, у минулих циклах під час зростання ціни біткоїна комісії також різко зростали, але наразі через низький попит на блокпростір тиск на зростання комісій також стримується, що свідчить про те, що активність у блокчейні не є високою.
Зростання обсягу офчейн-транзакцій
На відміну від цього, оффчейн активність, така як спотова торгівля та торгівля деривативами на централізованих біржах (CEX), є надзвичайно активною.
Торгова активність на CEX була високою протягом останнього року: середньодобовий обсяг торгів становив 10 мільярдів доларів (близько 1 453,4 мільярда ієн) і досяг піку в 23 мільярди доларів (близько 3 342,8 мільярда ієн) у листопаді 2024 року. Варто зазначити, що цей обсяг спотової торгівлі знаходиться в тому ж масштабі, що й обсяг торгів у мережі.
Якщо поглянути на ринок деривативів, то обсяг торгів ф'ючерсами в переважній більшості більший, ніж інші обсяги торгів, і в цьому циклі він значно зріс. Він досягав у середньому 57 мільярдів доларів (близько 8,2843 трильйона ієн) на день і досяг піку в приголомшливі 122 мільярди доларів (близько 17,7313 трильйона єн) у листопаді 2024 року.
Обсяг опціонних торгів також суттєво зріс протягом цього циклу, середньодобово становив 2,4 мільярда доларів (близько 348,8 мільярда єн), а на піку досягав 5 мільярдів доларів (близько 726,7 мільярда єн).
Порівнюючи обсяги торгівлі поза блокчейном (спотова + ф'ючерсна + опціони) та обсяги торгівлі у блокчейні, можна побачити, що обсяги торгівлі поза блокчейном завжди в 7–16 разів перевищують обсяги торгівлі у блокчейні, що свідчить про те, що центр активності перемістився поза блокчейн.
У зв'язку з цими структурними змінами традиційні індикатори можуть бути не в змозі дати повну картину ринкової активності, що може вплинути на інтерпретацію мережевих показників. У той час як ончейн-ринок продовжуватиме відігравати важливу роль як основа екосистеми Bitcoin та потоків капіталу, депозити та зняття коштів на CEX діятимуть як важлива сполучна ланка між офчейн та ончейн.
накопичення важелів
У міру зростання важливості деривативів на ринку біткоїнів, для оцінки накопичення левереджу звіт перевірив незавершені контракти ф'ючерсів та опціонів.
Обидва ринки за останні кілька років значно збільшилися в обсягах незавершених угод, причому незавершені угоди ф'ючерсів зросли з 7,7 мільярда доларів (близько 1 трильйона 119 мільярдів єн) до 52,8 мільярда доларів (близько 7 трильйонів 6739 мільйонів єн), а опціони – з 3,2 мільярда доларів (близько 4651 мільйона єн) до 43,4 мільярда доларів (близько 6 трильйонів 3077 мільйонів єн).
Загальна сума непогашеного відкритого інтересу до деривативів досягла піку в 114 мільярдів доларів (близько 16,5686 трильйона ієн) і залишається на високому рівні близько 96,2 мільярда доларів (близько 13,9815 трильйона ієн).
Зміни в незакритих позиціях у 2023 році були помірними, але впровадження спотового ETF на біткойн у США в січні 2024 року призвело до значних коливань. У звіті зазначається, що зростання цієї волатильності в основному пов'язане з переходом всього ринку з орієнтації на спотові торги на більш похідні торги.
Є побоювання, що така зміна збільшить ризик каскадних ліквідацій і призведе до формування більш волатильного та рефлексивного ринкового середовища, але після краху FTX змінилася і структура застави, яка підтримує відкритий інтерес. З 2018 по 2021 рік перевага надавалася заставі криптоактивів (віртуальної валюти), але тепер стабільні монети як застава, як маржа, стають мейнстрімом, на них припадає більша частина застави через непогашені відкриті відсотки.
Звіт підкреслив, що покращення складу забезпечення стало свідченням зрілості ринку деривативів криптовалют і переходу до більш стабільних практик управління ризиками.