區塊鏈資產代幣化：Ondo Finance 如何連接傳統金融與加密世界

區塊鏈行業正在迎來新一輪變革浪潮。這一輪變革的重點不再局限於性能和吞吐量的提升,而是致力於將現實世界的資產與去中心化金融深度融合。就像以太坊爲智能合約時代奠定了基礎一樣,RWA(真實世界資產)賽道正引領着從技術向資產的轉變,促使鏈上生態與傳統財富實現前所未有的交匯。

目前,RWA已成爲DeFi領域的第七大類別,總鎖倉價值突破120億美元。作爲全球流動性最強的金融資產,美國國債的日均成交額高達數萬億美元,具有極高的流動性和零違約風險。其收益率被視爲無風險利率,爲各類資產定價和風險管理提供了可靠基準。

RWA賽道憑藉連接實體經濟的獨特價值,與美國國債相結合,成爲鏈下資產進入鏈上創新的最佳範例。代幣化國債不僅保留了美債的"無風險利率"和高信用背書優勢,還融入了DeFi的透明度、效率和可組合性,創造出前所未有的投資工具。波士頓諮詢集團預測,到2030年全球非流動性資產代幣化市場規模將超過16萬億美元,佔全球GDP的10%。截至2025年5月,代幣化國債市值已從一年前的13.9億美元飆升至68.9億美元,印證了該賽道的爆發式增長潛力。

Ondo Finance通過其旗艦產品USDY和OUSG,已穩居代幣化美國國債市場的領先地位。這兩款產品在所有代幣化美國國債資產中佔據約25%的市場份額,遠超其他同類產品。Ondo Finance的總鎖倉價值也屢創新高,目前已接近12億美元。

在全球通脹回落與利率分化的大環境下,投資者對穩健且高流動性資產的需求不斷上升,代幣化國債應運而生。Ondo Finance通過哪些創新持續領跑?其核心優勢來自何處?未來Ondo將如何通過獨特工具和架構,實現加密世界與華爾街的無縫連接?接下來我們將深入分析這些問題。

項目概述

Ondo Finance通過與資管巨頭貝萊德和太平洋投資管理公司(PIMCO)等機構合作,推出了三款代幣化的美國國債和債券產品:美國政府債券基金(OUSG)、短期投資級債券基金(OSTB)和高收益公司債券基金(OHYG)。

• 市場份額:約20%
• 國債產品市值:$122,511,877
• 管理費:0.15%

核心產品介紹

Ondo Finance目前最具代表性的兩款產品是USDY和OUSG,分別面向穩定收益需求和美債投資場景,構成其RWA產品體系的基礎。

USDY

USDY(US Dollar Yield Token)是一種可生息穩定幣,由短期美國國債和銀行活期存款支持,持有者無需參與額外合約或質押即可自動獲得底層資產產生的利息。

機制簡介:

• 發行與鑄造:面向美國以外的機構和合格投資者,可每日按淨值($1 USDY≈$1 USD)鑄造和贖回,首次鑄造後有40-50天的轉移鎖定期。
• 利率和APY:截至2025年4月,USDY的目標年化收益率約爲5.2%,由基礎資產(國債與存款)的實際收入決定,每月由治理文件設定並公布。

OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund)是一只鏈上可轉讓基金,通過托管於BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)及直接購債的方式,爲持有人提供短期美債敞口,並每日更新淨值(NAV)以反映最新資產表現與費用扣除。

機制構成:

• 底層資產:主要投資於BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)中的短期美債,以及Franklin Templeton、WisdomTree、Wellington Management等機構的高等級國債和GSE基金。
• 基金結構:Ondo Capital Management負責基金管理,持有人通過鑄造/贖回OUSG代幣獲得相應份額;每個營業日結束後,按最新NAV更新鏈上價格Oracle。
• 價格發布:On-chain Price Oracle由Ondo更新,將NAV÷總代幣量得出每個OUSG代幣當日價格,並公開在鏈上,支持24/7即時投資與贖回。

費用分配:

• 管理費:年化0.15%,由Ondo Capital Management收取,用於覆蓋平台運營和管理成本。
• 業績費:0%,意味着無論收益如何均不額外分成。
• 其他費用:無認購費、贖回費或隱藏費用;所有費用均在每日NAV中扣除,持有人無需另行支付贖回費。
• 第三方服務費:底層BUIDL基金自身的管理費(≈0.10%-0.15%)已包含在上述管理費及NAV中,無額外收費。

APY:

• 公式:APY = ((End NAV / Start NAV)^(365/30) - 1) * 100 其中"End NAV"與"Start NAV"分別爲30天期初和期末的基金淨值
• 更新規則:每個工作日(節假日除外)更新一次,基於過去30天(及7天)淨收入淨值變化進行年化計算,反映歷史收益表現但不代表未來表現。

關鍵機制:打通"最後一公裏"橋梁

Flux Finance

Flux Finance構建了產業鏈協同傳導路徑,借助Arbitrum、Mantle等高吞吐、低成本的Layer2網路,以及Stellar的跨境結算能力,將傳統資產流動性無縫引入多鏈環境。這推動了穩定幣(USDC、fUSDC)與RWA代幣(OUSG、fOUSG)在DEX或聚合器中進行二級市場交易或AMM池中提供流動性,並從手續費分成中爲LP創造額外收益。

同時,Ondo Finance憑藉自有的Ondo Chain提供原生支持RWA的合規驗證網路;Ondo Global Markets則基於其搭建鏈上托管與跨鏈交易平台,共同構成一套端到端的鏈上金融基礎設施。

上遊:發行端與管理端

• 傳統金融:機制始於對美國短期國債等優質傳統資產的合規托管,由BlackRock、Franklin Templeton、WisdomTree等機構通過iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)提供底層收益支持,並由獨立信托機構如Ankura Trust Company負責違約與監管。
• 鏈上金融:傳統金融資金以USDC形式流入一些中心化機構帳戶後,傳遞至Ondo USDY LLC,通過鑄造USDY、OUSG兩種代幣化收益憑證,將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上。

中遊:價值增值機制

• Fund:用戶在Ondo Finance平台存入穩定幣即可獲得USDY(直接收益型)或通過Flux Fund以較低門檻換取OUSG,後者通過"Fund"環節釋放了大量潛在流動性。
• Lend:在Flux的"Lend"環節,OUSG成爲唯一可抵押的優質擔保品。經許可的鏈上借貸協議或機構借款人,將USDC借給平台用戶,後者則將OUSG抵押於Flux OUSG Pool,從而實現收益憑證的再融資與槓杆運用。這一流程不僅令持有者能夠在無需主動管理的前提下獲得國債收益,還降低了中小資本用戶的參與門檻,使得更多散戶能夠以低門檻起步參與RWA市場。

Flux Finance通過對OUSG抵押池的持續監控與自動清算機制,確保擔保品價格波動風險可控,維護整個生態的安全與高效。

下遊:價值傳導機制

• Flux所釋放的RWA流動性,通過鏈上借貸、去中心化交易與再質押,向整個Web3生態體系傳導價值,爲DeFi協議、智能合約應用以及AI+區塊鏈、DePIN等新興賽道輸送穩定的低成本資本。
• 與此同時,Flux也不斷優化自身治理與合規架構,引入多籤托管、鏈下審計與鏈上合約升級機制,以適應不斷變化的監管環境和市場需求。

Flux Finance將美國國債這一"硬通貨"與鏈上高效市場緊密結合,不僅實現了鏈上與鏈下資產的價值互通,也爲加密世界注入了前所未有的巨量流動性。在這一生態閉環內,Flux機制兌現了RWA賽道"穩定與高效並存"的承諾,爲傳統金融與Web3的深度融合開闢了全新範式。

Ondo Chain

Ondo Chain是專爲現實世界資產設計的區塊鏈網路,定位是服務於機構級金融市場的底層設施。它介於傳統許可鏈和開放公鏈之間,既具備開放區塊鏈的兼容性和連接性,又能滿足機構對合規和風險管理的需求。

Ondo Chain由幾個核心部分構成:

• 對現實資產的原生支持:從底層就爲諸如政府債券、貨幣市場基金等資產的鏈上映射提供服務。
• 驗證機制上的"許可模型":只有經過審核的節點才能驗證交易,從而一定程度上防止了MEV等破壞性行爲。
• Ondo自開發的跨鏈橋工具Ondo Bridge:支持和Ethereum、Arbitrum、Solana等鏈進行原生通信,降低了資產流動障礙。
• 強制性KYC流程:保證參與用戶身分合規。

Ondo Chain通過原生支持RWA和集成合規機制(許可驗證、KYC流程等),實現了鏈上資產與傳統金融產品之間的映射和互通,打通了區塊鏈與傳統金融體系的橋梁。

潛在缺陷:

• 許可驗證機制雖然提升了安全性,但也讓網路中心化程度上升,驗證權掌握在有限的大資本實體手中,且機制創新的自由度會受到限制。
• 安全性方面仍需加強。盡管Ondo Chain採用了多種安全機制,如許可驗證者和跨鏈橋接,但在驗證層和中間層的安全性仍需進一步驗證。考慮到資金量巨大,出現任何安全事故後果都將不堪設想。

Ondo Global Markets

Ondo Global Markets是代幣化平台,旨在將傳統金融資產如股票、債券和ETF上鏈,爲全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。其核心創新在於通過區塊鏈技術實現傳統金融資產的代幣化,使其具備類似穩定幣的流動性和可轉讓性,從而打通鏈上金融與傳統金融之間的壁壘。

Ondo GM由多個關鍵部分共同實現:

• Ondo Chain:作爲底層基礎設施,提供了一個結合公共區塊鏈開放性與許可鏈合規性的環境,支持代幣化資產的發行、交易和管理。
• Ondo Bridge:平台通過集成的Ondo Bridge實現與多個區塊鏈網路的資產轉移,增強了跨鏈互操作性。
• 與傳統金融機構生態合作:確保基礎資產的安全托管和合規性。

優勢:

• 對於用戶投資者而言,Ondo GM提供了前所未有的便利。不同於傳統金融機構的資產托管方式,Ondo GM實現了跨機構、跨公司將散戶分散的資金組合成統一的抵押池,釋放了小資金散戶的潛在流動性。這使得原本只有大型機構才能參與的融資融券、衍生品、永續期權等金融操作,普通投資者也能通過Ondo GM參與其中。

• 對於機構而言,Ondo GM利用區