股票代幣化浪潮中的套利與投資機遇

1. 引言

近期，股票代幣化引起了市場廣泛關注，衆多投資者對此產生濃厚興趣。本文將系統梳理股票代幣化的實現原理，深入探討當前市場中的套利與投資機遇，詳解不同類型的套利邏輯、操作流程與潛在限制，助力專業投資者更高效地識別市場機會。同時，我們也將關注個人投資者在這一趨勢中的機遇，如碎片化交易、多元資產配置等新路徑。股票代幣化雖機遇衆多，但仍面臨技術實現、價格錨定等多方面的挑戰，投資者需保持理性判斷。

2. 股票代幣化的實現機制

2.1 定義

股票代幣化是指通過區塊鏈的智能合約與托管機制，將傳統公司股票轉化爲區塊鏈上的代幣，從而可以在鏈上持有、交易與組合。其本質是傳統股票的衍生品，並不代表股票的直接所有權，因此股票代幣的價值和風險都與底層的股票息息相關。

2.2 主流實現路徑

目前股票代幣化的主流結構有三種：

• 第三方托管 + 交易所接入： 監管公司證明發行方確實持有真實的公司股票，再經過預言機的雙重驗證，其才能按照 1:1 的比例發行代幣。最終由交易所負責前端展示、用戶交易與交易撮合。這種結構的優點是透明、通過質押真實股票深度錨定其價格。

• 持牌經紀商 + 自營鏈路： 憑藉特定的許可證，將在區塊鏈中提供完整的發行、結算和自我托管週期，確保最大程度的合規性，但也具有很高的技術和法律復雜性。

• 差價合約型 CFD 結構： 用戶交易的並非"映射資產"，而是與股票價格掛鉤的合約產品，用戶無法獲得真實持股權益，也無法收取股息。該類產品通常由平台自身定價並承擔做市職責，沒有底層資產的支撐，因此並不賦予股東任何權利，並且受到嚴格的監管約束，面臨巨大的脫錨風險。

3. 股票代幣化中的套利機遇

目前主要探討第三方托管發行的股票代幣。這類代幣的價格依托於底層的真實股票，具備較強的錨定屬性，投資風險更小。

根據數據平台顯示，截至 2025 年 7 月 9 日，股票代幣的總市值爲 4.22億美元，而僅英偉達一只股票市值已達 3.9 萬億美元。由此看出，相較於傳統股票市場，股票代幣的流動性嚴重不足。

流動性不足加上交易時間差異，導致代幣價格與對應股票價格在不同平台、時段出現一定偏離，價格偏離就會產生套利的機會。本文重點介紹三種經典套利策略在股票代幣中的應用。

3.1 現貨市場與代幣市場的對沖套利

• 套利原理

在代幣交易所和和股票市場同時開盤時，如果代幣價格明顯高於現貨股票價格時，套利者可以買入現貨股票（Long Spot），同時在代幣市場上做空對應股票代幣（Short Token）。若後續價格回歸，套利者可通過賣出現貨、買回代幣平倉，賺取價差收益。反之亦然。

• 套利操作流程

以 2025 年 7 月 9 日某一時間點爲例：此時，英偉達（NVDA）現貨股票的價格爲 $160.00；同時，在某代幣交易平台上，NVDA 對應的股票代幣 NVDAX 報價爲 $160.40 。

兩者之間出現了 $0.40 的正向價差，即代幣價格高於現貨價格。套利者可據此執行如下操作：

1. 買入 NVDA 現貨股票，鎖定低價資產；

2. 同時在代幣交易平台上賣空 NVDAX 股票代幣，以高價做空高估資產；

3. 隨後，持續監控兩個市場的價格走勢和訂單簿深度；

4. 當兩個市場價格回歸並接近 $158.00 時：

   • 在傳統市場賣出之前買入的現貨股票；
   • 在代幣市場開現價單回補空單，完成對沖平倉；

5. 每股完成無風險套利，收益來源於初始的價格差，扣除手續費後仍有 $0.22 收益。

• 套利條件

對沖套利對滑點和手續費高度敏感，同時需要快速識別賣入賣出信號並進行操作。適合具有高頻操作能力，獲取較低手續費的量化機構執行。

3.2 同一股票代幣在不同交易所間的價差套利

• 套利原理

跨所套利是加密套利中最經典的類型之一，其原理是在價格低的交易平台買入代幣，將其提取到價格高的交易平台賣出，如果不同交易所之間的價差足夠大，扣除手續費仍有利潤時即可執行操作。

• 套利操作流程

假設目前在 A 交易所的某一代幣價格爲 100 USDT ，在 B 交易所的價格爲 103 USDT 。

套利者可以在 A 交易所買入代幣，然後提到交易所 B 並以 103 USDT 左右的價格賣出即可完成套利，在扣除買入手續費、提現手續費、賣出手續費後仍有利潤。

• 套利條件

這類套利受限於鏈上轉帳速度、提現限制、交易所充值時間、交易對深度等因素。如果涉及鏈上轉帳，則需考慮網路擁堵與延遲。套利者往往需要使用預存流動性、量化交易與多帳號協同的方式完成"無風險套利"。

3.3 時間差套利

• 套利原理

傳統股票結算通常存在 T+2 或更長時間的延遲，而代幣化股票的交易和結算基於區塊鏈，理論上實現 分鍾級甚至秒級結算。套利者可以借助結算時間差，在傳統股票結算完成前，利用代幣市場的即時價格調整進行套利。

例如，傳統市場的開盤時間爲每週一至周五 09:30 - 16:00 ，而加密市場則爲 7 × 24 小時不間斷交易。這使得在非開市時段中，如周末、盤前盤後，股票代幣價格可能受新聞事件推動產生劇烈波動，而實際股票價格尚未調整，提供短暫的套利窗口。盤前信息套利是時間差套利的主要形式之一，例如財報發布、地緣政治事件、宏觀政策利好等新聞導致代幣先於現貨漲跌。

• 套利操作流程

套利者部署監聽系統或依賴新聞源，在非交易時段內捕捉重大消息（如英偉達發布強勁季度財報、某國央行加息、國際地緣衝突升級等）。

分析該消息對相關股票的影響方向和幅度，通常可通過歷史事件回溯估算幅度。若判斷消息利多，立即在代幣平台上買入相關股票代幣；若判斷利空，則可做空相關股票代幣。

等待現貨市場開盤後平倉：若實際股票價格朝套利方向變動，則在現貨市場開盤後擇機平倉；或等待代幣價格回歸，與現貨價格趨於一致時在代幣市場平倉以獲取價差。

• 套利條件

這類套利機會往往只有幾分鍾甚至幾十秒，要求高性能的新聞推送系統與自動化交易響應。此外，還要消息來源的準確性，避免因爲虛假新聞導致投資方向誤判。

此外，股票代幣也可應用在一些經典的套利策略中，例如三角套利，資金費率套利等。

4. 個人投資者的機遇

套利往往對於投資者的技術、資金、消息獲取速度都有非常高的要求，更適合專業投資者操作。然而股票代幣化的浪潮中也存在着一些個人投資者的機遇。

4.1 購買碎片化股票

傳統證券中，有些市場是 1 股起購，有些市場是 100 股起購，投資者想要購買像谷歌、亞馬遜、特斯拉等龍頭企業的股票，往往需要支付較高的單股價格，尤其是對於剛入門的投資者來說是一筆不小的負擔。而在股票代幣化之後，一只股票可以被拆分成更小的單位，例如 0.1 股甚至 0.001 股。

例如，當前的英偉達股票 NVDA 一股價格爲 $ 162.88 ，一次至少購買一股。而在某代幣交易平台，最低可購買 0.001 股，也就是說僅需 0.16 USDT 即可持有英偉達股票代幣。

4.2 多元資產配置

全天候的交易系統讓用戶不用爲開盤時間擔心，隨時都可以開啓交易，進行多元資產配置，配置多種資產，抵抗地域性金融風險。

4.3 更低的交易成本

在傳統股市交易中，中介機構往往會收取各類手續費。而通過去中心化交易平台（DEX）進行代幣化股票交易，可以顯著降低交易費用，爲投資者減少磨損。例如股票券商交易費爲 0.1 % - 0.5 % ，而在某些加密交易平台上交易，手續費僅爲 0.025 % - 0.1 % 。

5. 風險與挑戰

雖然股票代幣化套利爲投資者提供了前所未有的跨市場、高效率交易機會，但不同套利路徑本身也蘊含諸多風險。

以上套利的核心依據是同一底層資產的不同金融產品價格會有回歸趨勢，如果價差沒有收斂反而持續擴大，投資者將會面臨虧損。因此投資者需要做好倉位管理和風險控制，此外還有套利常見的滑點風險、延遲風險和手續費侵蝕利潤。

交易股票代幣還存在着獨特的系統性風險：

• 預言機與價格脫錨風險：多數股票代幣依賴預言機或中心化撮合系統更新價格，若出現故障、延遲或遭攻擊，將造成代幣價格劇烈波動或永久脫錨。

• 法律與挑戰：在大多數司法轄區，股票代幣尚未被明確定義，套利者可能不知不覺中觸及未經註冊證券交易、境外資產跨境流動等風險。

6. 結論

股票代幣化不僅是技術驅動的資產上鏈實踐，更是加密市場向"現實世界資產"（RWA）滲透的典型路徑。這種新型資產的出現爲專業投資者和個人投資者都提供了機遇。投資者可以根據自身的特點選擇不同的投資策略。需要注意的是，股票代幣也面臨着價格脫錨、法律挑戰等系統性風險，投資者需要密切關注底層資產的安全。